同仁堂的看病生意为何比卖药难得多 两种不同的生意逻辑

7月7日，同仁堂医养在港交所挂牌上市。开盘即破发，截至7月10日收盘，股价从发行价5.5港元跌至盘中最低2.73港元，总市值缩水至12.8亿港元。

这不是同仁堂医养首次在资本市场遇冷。自2024年6月首次递表以来，公司在港交所等待了整整两年，期间经历了三次招股书失效和一次临时叫停，最终发行价从最高8.3港元降至5.5港元，募资规模缩水超过四成。

根据招股书，2023年至2025年，公司营收分别为11.53亿元、11.75亿元、11.71亿元，几乎停滞不前。2025年净利润为3375万元，同比下滑近三成。同仁堂预计2026年利润会因集采扩围、医保收紧和上市合规支出增加而继续下降。

同仁堂品牌在制药领域价值连城，A股同仁堂股份市值约316亿元。然而，在医疗服务赛道，情况完全不同。卖药和看病是两种不同的生意。