券商观点|行业点评-隔夜逆回购工具落地点评：跨季流动性压力缓解，负债成本边际改善有支撑

　　    2026年7月1日，中国银河（601881）发布了一篇银行行业的研究报告，报告指出，跨季流动性压力缓解，负债成本边际改善有支撑。

　　报告具体内容如下：

　　隔夜逆回购工具首次落地，投放规模9000亿元：6月17日潘功胜行长在陆家嘴论坛预告丰富公开市场操作工具箱、增加隔夜逆回购，6月25日央行公告6月29日、30日增加隔夜品种。6月29日隔夜逆回购工具正式落地，首次投放3000亿、6月30日再次投放6000亿，两日合计9000亿，采用固定利率、数量招标，央行两日均未披露操作利率。 配合7天OMO，逆回购操作组合旨在呵护跨季流动性：隔夜逆回购叠加6月末两日7天逆回购投放2270亿元、到期10010亿元，累计实现资金净投放1260亿元，有效填补季末MPA考核、信贷投放以及政府债发行加速带来的流动性压力，缓解资金面紧张局面。截至6月29日，国股银票转贴现利率下跌至0.59%。融资需求虽弱但冲量力度预计不减，同时6月单月地方政府专项债发行规模达9257亿元，较4月和5月的5000多亿元大幅提升，对流动性的消耗加大。央行月末逆回购操作之后，DR001下降至1.35%-1.36%，shibor隔夜下降至1.36%。低于政策利率水平（1.4%）。 银行负债成本改善面临边际支撑，但影响幅度有限，主要体现在：一是期限错配缓解。银行司库可按照实际需求获取隔夜资金，优化FTP定价效率，对稳定息差水平形成边际支撑。例如，隔夜逆回购投放规模远超7天逆回购规模，有助于缓解季末流动性紧张、季初流动性过剩局面，通过精准滴灌平衡融资需求波动导致资产端收益率和负债成本不匹配的问题。二是高价发行NCD填补短期流动性缺口的压力缓解。隔夜逆回购操作的灵活度更高，能有效平抑流动性且成本更低，减少银行短期被迫高价发行NCD的行为，从边际成本以及结构上缓解负债端压力。参照2026年以来7天OMO与DR001的利差数据，预计隔夜逆回购利率低于7天OMO利率5-15BP，测算利率为1.25%-1.35%，远低于月末1.44%的1个月同业存单利率。部分同业负债依赖度高的股份行和区域城农商行预计受益程度更高。三是给量不给价意味着隔夜逆回购利率暂时不作为定价基准，而是更多地承担流动性管理的职能，预计主要于季末或月末等关键时点落地，期限较短，叠加7天OMO利率仍是政策利率，因此难以实质性影响银行负债端定价中枢，后续改善空间预计主要来自存款到期重定价剩余红利的释放。 投资建议：隔夜逆回购工具创新和操作落地主要承担跨期流动性管理作用，有利于提升银行司库FTP定价效率，对银行尤其是部分同业负债依赖度高的股份行和城农商行的负债端成本改善有边际支撑，但短期影响有限。银行后续基本面改善逻辑延续且更多地受益于存款重定价剩余红利释放以及资本市场回暖下的中收增长，同时估值保持低位，性价比提升，高股息、红利价值延续。我们继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级。个股推荐工商银行（601398）（601398）、招商银行（600036）（600036）、南京银行（601009）

（601009）、杭州银行（600926）

（600926）、齐鲁银行（601665）

（601665）、青岛银行（002948）

（002948）、渝农商行（601077）

（601077）。 风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险。

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