年售超299亿！500亿体育巨头李宁，押注奥运新周期 增收不增利状况或将改善

李宁公司2025年实现营收295.98亿元，同比增长3.2%。经营现金流为48.52亿元，归母净利润达29.36亿元，毛利率为49%，同比下滑0.4个百分点。这是李宁连续第四年净利润出现下滑。

尽管如此，市场并未对这份财报给出负面反馈。3月20日，李宁股价高开，盘中涨幅一度超过13%，最终收盘时涨幅为8.56%，总市值达到554亿港元。李宁增收不增利的情况主要源于2020年至2022年间“国潮”风潮带动下的线下门店快速扩张。随后市场环境变化导致库存攀升，李宁开始缩减门店数量并加大促销力度，同时“国潮”热度退潮也影响了产品溢价能力。

李宁管理层强调，经营核心是保证毛利率，不能因追求规模而过度加大折扣力度。从财报来看，李宁的针对性调整已初见成效。受鞋服市场环境影响，李宁股价已在底部徘徊三年之久。相比之下，安踏体育的市场表现稍好一些，这主要受市场偏好影响。在当前市场环境下，营收能够保持一定增长已十分难得。未来随着消费市场回暖，毛利率提升将是大概率事件。

尽管净利润水平下滑，李宁仍维持高股息策略。根据公告，李宁董事会建议派发截至2025年12月31日止年度的末期股息每股普通股23.36分人民币，连同中期股息每股普通股33.59分人民币，全年股息为每股普通股56.95分人民币，全年派息比率达50%。