0.5%成价格阶段性参考线 多家机构收紧票据低价转贴现

　　票据市场近期出现新的价格信号。上海证券报记者从业内获悉，7月以来，部分机构被要求避免开展价格低于0.5%的转贴现业务，国股银票(由国有大行和股份制银行开具的银行承兑汇票)转贴现利率随之向0.5%附近靠拢。

　　简单来说，转贴现是银行之间买卖票据的价格。这个价格一旦被“托住”，企业拿票据去银行提前换钱时，能拿到的超低利率也会受到影响。受访人士认为，0.5%正在成为票据转贴现市场的阶段性参考线。对企业而言，这不是贴现利率全面上涨，而是此前一些过低的价格可能被拉回，贴现利率继续下探的空间受到约束。

　　业内人士表示，此举主要是为了减少银行低价买票冲信贷规模的行为，引导票据业务回归真实融资需求。

　　0.5%成为阶段性参考线

　　近期，票据转贴现利率围绕0.5%附近波动。一家国有大行票据业务人士对记者表示，相关转贴现价格在7月初出现调整后，已逐渐成为市场交易参考价。从近期市场反馈看，0.5%附近已成为阶段性底部参考。“短期内能否突破，还需要进一步观察市场供需和资金面变化”。

　　从盘面看，不同期限票据利率正向这一水平靠拢。市场人士表示，截至7月14日午间，8月、12月到期国股银票转贴现利率均已降至0.5%附近，10月、11月到期国股银票也在向0.5%靠拢；9月和2027年1月到期国股银票因配置性价比较高，一度跌破0.5%。

　　在业内人士看来，如果0.5%这一参考线被市场普遍执行，票据利率或出现两种变化：原本高于0.5%的期限品种继续向下靠拢，低于0.5%的则被拉回到0.5%附近。也就是说，当前并非所有票据利率都会上涨，而是市场利率继续大幅下行的空间被阶段性封住。

　　对企业而言，受到的影响也要分期限看。对于已跌破0.5%的票据品种，如果转贴现利率重回0.5%上方，企业贴现成本大概率也会跟涨；对于仍在0.5%上方的品种，融资成本可能有一定的下行空间。

　　低价买票冲规模受到约束

　　受访人士认为，票据利率被“托底”的核心在于，约束银行通过低价买票冲信贷规模的行为。

　　西南财经大学金融安全协同创新中心首席研究员毛强华表示，票据纳入银行信贷规模统计，因此容易出现机构阶段性通过票据冲量的现象，“这是一个老问题”。

　　在毛强华看来，不让银行靠票据刷信贷数据，能推动倒逼金融资源流向实体经济。

　　据了解，当信贷投放压力较大，或者实体企业真实融资需求不足时，部分银行会通过购买票据来补充信贷规模。为了买到票据，一些机构可能不断压低价格，导致票据利率快速下行，甚至偏离真实资金供需。

　　这也是为什么转贴现价格变化会影响企业端。企业拿票据去银行贴现，银行给出的价格，通常会参考银行间买卖票据的价格，叠加资金成本、操作成本和风险溢价。换句话说，一旦转贴现利率形成0.5%附近的底部，企业能拿到的过低贴现利率也会被托住，难以继续下探。

　　不过，毛强华也表示，要根本解决这一问题，还需进一步优化票据统计口径，在权衡各方利益的情况下进行调整。

　　部分票据可能“不好贴”了

　　后续来看，0.5%能否真正成为票据转贴现利率的“底线”，还要看执行力度。

　　若只有部分机构执行这一要求，市场上仍可能出现更低的票据买入价格，部分期限票据利率仍可能跌破0.5%；若执行范围扩大，0.5%有望成为阶段性底部，已跌破0.5%的票据利率或重返这一水平附近。

　　对企业而言，比贴现利率是否小幅上行更值得关注的，是手里的票据可能变得“不好贴”了。据了解，银行受理企业票据贴现后，通常会再转卖给其他机构。若转卖价格被限制在0.5%附近，银行中间获益空间变小，这势必削弱其收票积极性，企业贴现的难度反而会上升。

　　一家银行资产负债部相关人士表示，以2027年1月到期的国股银票为例，这类票据期限合适、市场需求较强，原本比较容易贴现。但如果价格被限制住，银行可能会更加“挑剔”。

　　他表示，这意味着，企业看到的报价或许并未显著变高，但实际办理贴现时，却面临成交难度加大、资金到账周期延长，甚至被要求配合银行办理其他业务等情况。对于急需用钱的企业来说，票据能否顺利贴出去，往往比利率高低更重要。

　　业内人士建议，企业应根据自身资金需求合理安排贴现时间：对于已跌破0.5%的票据，继续等待更低利率的空间有限；对于利率仍在0.5%以上的票据，可再观察市场变化，但不宜简单押注利率继续大幅下行。总体来看，在票据利率低位运行的同时，市场价格秩序正进一步规范。