券商观点|煤炭开采行业6月数据全面解读：6月原煤产量降幅创十年来单月最大，供需缺口支撑煤价上行

　　    2026年7月16日，国海证券发布了一篇煤炭开采行业的研究报告，报告指出，6月原煤产量降幅创十年来单月最大，供需缺口支撑煤价上行。

　　报告具体内容如下：

　　事件： 2026年7月15日，国家统计局发布2026年6月能源生产情况： 煤炭：原煤生产同比下降明显。6月份，规上工业原煤产量3.8亿吨，同比-9.7%；日均产量1270万吨，同比-134.0万吨/天。1-6月份，规上工业原煤产量23.7亿吨，同比-1.7%。 电力：规上工业电力生产稳定增长。6月份，规上工业发电量8276亿千瓦时，同比+2.0%。1-6月份，规上工业发电量47501亿千瓦时，同比+3.5%。品种看，6月份，规上工业火电、水电增速放缓，核电、太阳能发电增速加快，风电由增转降。其中，规上工业火电同比+0.5%，增速比5月份放缓1.6pct；规上工业水电+4.8%，增速放缓8.2pct；规上工业核电+8.5%，增速加快3.5pct；规上工业风电-5.6%，5月份为增长0.5%；规上工业太阳能发电+14.2%，增速加快2.1pct。

投资要点:

供给端：山西矿难后安监升级，6月国内生产同比降幅创十年来单月最大，进口煤形成部分补充，据我们测算，整体煤炭供给降幅为5.7%生产方面：6月原煤生产同比-9.7%。2026年6月，规上工业原煤产量3.8亿吨，同比-9.7%，创下了2016年11月以来的最大降幅，同比增速相较5月份下降8.0pct；日均产量1270万吨，同比-134.0万吨/天，供应明显趋紧主要系5月山西矿难后安监升级，煤矿停减产情况多发且复工复产进程缓慢，此外隐患工作面的治理、外包人员的清退等亦对煤矿产能释放带来制约。1-6月份，规上工业原煤产量23.7亿吨，同比-1.7%。进口方面：6月煤炭进口同比+29.5%，对于明显下滑的国内生产形成部分补充。2026年6月，我国进口煤炭4,278.0万吨，同比+29.5%，5月为同比-7.7%。进口同比明显提升主要系用电高峰提前带动电厂旺季补库前置，4月下半月至5月份采购的进口煤6月集中到港，导致华南港口压港情况突出，电厂借机压低中标价，叠加部分贸易商前期低成本货源，提前交货增多，此外蒙古煤大量涌入，蒙古国海关总署数据显示，6月蒙古国煤炭出口1030.57万吨，同比+69.01%。2026年1-6月，我国进口煤炭22,540.0万吨，同比+1.7%。按照2026年6月国内产量同比-9.7%以及进口量同比+29.5%来计算，2026年6月国内煤炭供应同比-5.7%（供应增速测算未考虑热值变化），同比增速较5月下降3.6pct。

需求端：6月火电生产同比+0.5%，化工亦录得正贡献，据我们测算，整体煤炭需求增幅为0.4%火电：6月规上工业火电延续增长，同比+0.5%。规上工业电力生产稳定增长。6月份，规上工业发电量8276亿千瓦时，同比+2.0%。1-6月份，规上工业发电量47501亿千瓦时，同比+3.5%。品种看，6月份，规上工业火电、水电增速放缓，核电、太阳能发电增速加快，风电由增转降。其中，规上工业火电同比+0.5%，增速比5月份放缓1.6pct；规上工业水电+4.8%，增速放缓8.2pct；规上工业核电+8.5%，增速加快3.5pct；规上工业风电-5.6%，5月份为增长0.5%；规上工业太阳能发电+14.2%，增速加快2.1pct。1-6月，规上工业火电同比+2.90%，较1-5月-0.5pct，规上工业水电/光伏/风电/核电分别+9.3%/+12.3%/-1.9%/-0.7%，分别较1-5月-1.6/+1.6/+0.2/+1.8pct。钢铁：6月生铁、焦炭产量表现分化，分别同比-0.9%/+1.1%。2026年6月，我国实现生铁产量7,199.0万吨，同比-0.9%，降幅较5月收窄1.7pct；焦炭产量4,204.0万吨，同比+1.1%，与5月同比增速一致。生铁、焦炭产量表现分化。2026年1-6月，我国实现生铁产量42,664.0万吨，同比-2.8%；焦炭产量25,250.0万吨，同比+1.6%。从下游来看，1-6月基建投资、制造业投资、钢材出口下滑，地产依然低迷。2026年1-6月基建投资完成额、房地产开发投资完成额、房屋新开工面积分别同比-2.4%/-18.0%/-23.4%，同比增速分别较1-5月-3.2/-1.8/-0.8pct，制造业投资同比-1.2%，降幅较1-5月扩大0.8pct，钢材出口同比-5.6%，降幅较1-5月收窄2.5pct。建材化工：6月水泥产量、甲醇产量分别同比-5.6%/+2.3%，化工表现依然较好。2026年6月，全国水泥产量14,423.0万吨，同比-5.6%，降幅较5月收窄2.5pct；甲醇周均产量205.2万吨，同比+2.3%，增幅较5月加快0.7pct。2026年1-6月，全国水泥产量73,585.0万吨，同比-8.0%；甲醇周均产量204.5万吨，同比+5.4%。按照煤炭工业协会数据，若按照2025年电力、化工、建材、钢铁在煤炭下游需求中占比分别为61%、9%、5%、16%计算，我们估算2026年6月四大行业带动煤炭消费同比+0.4%，增幅较5月下降0.8pct。

库存：6月动力煤上游去库、焦煤上游去库动力煤库存：上游去库。2026年6月末，动力煤生产企业库存较月初（下同）下降11.0万吨至391.0万吨；北方港口动力煤库存上升50.2万吨至2,884.0万吨；六大电厂库存提升133.2万吨至1,466.1万吨。炼焦煤库存：各环节分化，上游去库。2026年6月底较月初，炼焦煤生产企业库存下降6.27万吨至115.08万吨；北港焦煤库存上升4.90万吨至278.05万吨；焦化厂炼焦煤库存下降24.03万吨至265.51万吨；钢厂炼焦煤库存上升4.80万吨至520.17万吨。

价格：北方港口动力煤6月月均价格855.52元/吨，同比+39.93%（同比+244元/吨），环比+2.14%（环比+18元/吨）；港口主焦煤6月月均价格2,131.90元/吨，同比+71.93%（同比+892元/吨），环比+21.24%（环比+373元/吨）。

总结：6月供应明显下滑且火电延续正增长，进口煤虽形成供给端部分补充但供需缺口仍存，价格端同环比均有不错表现。供给端，6月原煤产量3.8亿吨，同比-9.7%，煤炭进口同比+29.48%，根据我们测算，得整体供给同比-5.7%。需求端，6月整体需求上升，其中火电生产增长、化工刚需持续释放，电力、化工均录得正贡献。6月规上火电发电同比+0.5%，甲醇周均产量同比+2.3%，焦炭产量同比+1.1%，水泥产量同比-5.6%，根据我们测算，整体需求同比+0.4%。整体来看，6月山西矿难影响下国内安监升级、外包人员清退等，国内生产同比下滑明显，需求端火电延续正增长，整体需求增速较供给更高，港口煤价同环比均实现上涨，6月秦皇岛5500大卡港口煤价均价855.52元/吨，同环比分别+39.93%/+2.14%。后续来看，我们预计供应端低位放大价格波动弹性，而需求端受气温攀升有望逐步修复，待电厂、港口库存去化，煤价上涨驱动或将走强。

从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡。复盘行业30年经验，煤炭价格呈现震荡向上趋势，背后的驱动因素包括人工成本刚性上涨，安全投入、环保投入的持续加大，原材料动力等大宗商品涨价，以及地方政府加大征税力度等，从行业发展大趋势来看，上述驱动因素依然存在，煤价长期内仍然有上涨的诉求，过程可能是曲折的，但是方向应该是明确的。头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。同时2025年起国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源（601898）集团、国家电投集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：

（1）稳健型标的：中国神华（601088）、陕西煤业（601225）、中煤能源、电投能源（002128）、新集能源（601918）。

（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源（600188）、晋控煤业（601001）、广汇能源（600256）、力量发展。

（3）焦煤弹性较大标的：神火股份（000933）、淮北矿业（600985）、平煤股份（601666）、潞安环能（601699）、山西焦煤（000983）。

风险提示：

1）经济增速不及预期风险；

2）政策调控力度超预期的风险；

3）可再生能源持续替代风险；

4）煤炭进口影响风险；

5）重点关注公司业绩可能不及预期风险；

6）测算误差风险；

7）动力煤价格波动风险；

8）全球贸易摩擦风险；

9）地缘政治风险。

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