从宁王到寒王：中国科技股的万亿之路 市值与成色分化

2026年6月30日，寒武纪的总市值达到万亿元，成为科创板历史上首家万亿市值公司。这一天也标志着A股市值前十名中，已有五席属于科技股。

宁德时代、中际旭创与寒武纪是这一时刻的最佳注脚。这三家公司市值均达万亿量级，但各自代表了从“盈利兑现”到“叙事透支”的不同阶段，几乎涵盖了A股科技股过去、现在与未来的全部故事。

很长时间里，科技股在A股只是配角。过去20年，银行、能源、白酒和地产企业主导了市值榜头部位置。科技公司要么规模不足，要么盈利不稳定，要么被贴上“讲故事”的标签。如今的三家万亿公司，正是这种困境的写照。

宁德时代起源于一家被日本TDK收购的电池厂ATL，创始人曾毓群于2011年回到家乡宁德重新创业。中际旭创前身是一家濒临退市的电机设备制造商，2017年通过借壳苏州旭创进入光模块赛道。寒武纪则在2019年失去华为这个最大客户后长期亏损，2020年登陆科创板时仍未盈利。

那时，A股对科技股的定价方式只有两种：一种是将其视为周期股，给予很低的市盈率；另一种是作为题材炒作，助长剧烈震荡。缺少一个既承认成长性又恪守定价逻辑的中间地带。这也导致科技公司难以获得与其技术含量相称的资本支持，资本也难以找到能够长期兑现的科技标的。

深层次原因在于资金结构和制度环境。以散户为主、换手率偏高的市场偏好短平快的题材，缺乏耐心的长期资金难以支持那些需要多年研发才能兑现利润的科技公司。同样的技术故事在纳斯达克可以被耐心地养成利润，在A股却常常先被炒高再被摔下。