券商观点|食品饮料周观点：社零增长提速，关注春糖反馈

　　    2026年3月22日，国盛证券（002670）发布了一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，社零增长提速，关注春糖反馈。

　　报告具体内容如下：

　　投资建议：1、白酒：金徽结构升级亮眼，舍得报表持续出清，白酒整体节奏有望迎来环比改善，短期建议关注春糖反馈，中期把握配置机遇：1）首推行业龙头、变革先锋：贵州茅台（600519）；2）关注供给出清：五粮液（000858）、山西汾酒（600809）、古井贡酒（000596）、迎驾贡酒（603198）、泸州老窖（000568）等、今世缘（603369）、金徽酒（603919）等。2、大众品：1-2月社零增速回升，燕京大单品A10上市，万辰盈利再创新高，春糖前夕饮料密集推新，优先关注成长机会、后续切换复苏：

1）成长主线布局零食、饮料及α个股：鸣鸣很忙、万辰集团（300972）、卫龙美味、盐津铺子（002847）、西麦食品（002956）、有友食品（603697）、东鹏饮料（605499）、农夫山泉、安琪酵母（600298）、泉阳泉（600189）、H&H国际控股；

2）复苏主线大餐饮链、乳制品等β弱修复可期：安井食品（603345）（A+H）、燕京啤酒（000729）、青岛啤酒（600600）、华润啤酒、海天味业（603288）（A+H）、巴比食品（605338）、宝立食品（603170）、立高食品（300973）、新乳业（002946）、伊利股份（600887）、仙乐健康（300791）等。

白酒：报表分化与出清并存，关注春糖窗口期反馈。金徽酒与舍得酒业（600702）两家白酒公司披露2025年全年业绩，整体呈现显著分化趋势：

1）金徽酒2025年实现营收29.18亿元、同比-3.4%，归母净利润3.54亿元、同比-8.7%，对应Q4单季度营收同比-11.57%、归母净利同比-44.45%。2025年全年产品结构升级亮眼，300元以上高端、100-300元中端分别同比+25.21%、3.09%，100元以下低端产品同比-36.88%，带动全年毛利率提升2.25pct至63.17%，表现优于行业。分红方面拟每10股派发现金红利3元（含税），全年累计现金分红2.48亿元、分红率70.11%，同时公司同步推进第二期员工持股计划（草案），股票购买价格为10.05元/股、较3月20日收盘价折价44.51%，持股规模合计不超过1042.89万股，进一步完善激励机制、绑定核心人才。

2）舍得酒业2025年实现营收44.2亿元、同比-17.5%，归母净利润2.2亿元、同比-35.5%，对应Q4单季度营收同比-20.0%、归母净利润同比亏损收窄。我们认为白酒行业报表端持续释放压力、出清风险，2026年春节奠定良好开局的情况下全年环比基数前高后低、行业整体节奏良性，茅台龙头通过改革已领先行业率先走出底部，板块整体有望迎来环比持续改善，短期建议关注春糖反馈，中期把握配置机遇。

啤酒饮料：燕京大单品A10官宣上市，春糖前夕饮料大力推新。

1）啤酒板块：2026年1-2月，中国规模以上企业累计啤酒产量579.7万千升，同比增长6.5%。燕京啤酒党委书记耿超亮相第六届新经销论坛，正式官宣全新大单品燕京A10即将上市。当前餐饮修复趋势确立，啤酒逐步从淡季向旺季过渡，26Q2在餐饮低基数下啤酒消费场景有望迎来顺势改善，演绎餐饮复苏传导、优质龙头率先修复的逻辑。建议优选大单品贡献强α的燕京啤酒、珠江啤酒（002461），稳健配置龙头及高股息标的重庆啤酒（600132）、华润啤酒、青岛啤酒等。

2）饮料板块：香飘飘（603711）旗下明前龙井正式开售，首日销量突破2万箱。可口可乐旗下纯悦品牌重磅推出添加电解质的苏打水新品，产品为海盐荔枝口味，PH9.0+碱性配方，瞄准酒后解腻场景。伊利旗下伊刻活泉推出春季限定樱花玉露口味无糖现泡茶，新品100%选用手工采摘樱花以及恩施玉露茶叶。饮料行业竞争激烈，持续推出新品，布局冰柜，同时成本端PET原材料面临较大上涨压力，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。

食品：社零增长提速，万辰盈利再创新高。1-2月社零同比+2.8%，相比2025年12月社零同比+0.9%增速有所回升，其中餐饮收入同比+4.8%，商品零售同比+2.5%，粮油食品限额以上单位零售额同比+10.2%，春节小长假以及消费场景修复带动餐饮率先加速增长，有望催化调味品及速冻等餐饮供应链机会，结合CPI上涨，有望带动乳制品等刚需品类价盘修复，整体消费复苏趋势明确。万辰集团发布2025年年报，25Q4量贩单季度净利率同比+3.0pct至5.7%再创新高，正快速兑现利润弹性，同时25H2顺利实现开店提速及单店营收改善，展望2026年积极看好量贩零食在市场扩张、多品类打造、盈利提升等方面的弹性。

风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。

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