宁德时代摘掉“周期股”的帽子了吗 财务范式的转身

2026年7月24日晚间，宁德时代发布了半年报、回购预案和中期分红方案。半年报显示，营业收入为2769.17亿元，同比增长54.80%；归属于上市公司股东的净利润为432.84亿元，同比增长41.98%；扣除非经常性损益的净利润为390.13亿元，同比增长43.44%。

真正引起市场关注的是后两份公告：拟以200亿元至400亿元的规模回购股份并注销，价格上限为573元/股；同步实施64.93亿元的中期现金分红，每10股派14.11元。这一系列动作在A股历史上颇为罕见。当时股价在380元附近，对应总市值约1.67万亿元。

市场对宁德时代的看法存在分歧。一部分资金认为宁德时代受上游碳酸锂价格波动影响较大，且面临地缘政治风险。另一部分资金则看到了其高产能利用率、稳定的毛利率和充裕的现金流。上半年，宁德时代的产能利用率达到94.86%，远高于二线电池厂的水平。这使得其单位折旧摊销成本降低，成为应对下游整车厂压价的重要缓冲垫。同时，公司在建工程账面价值330.25亿元，对应的在建产能高达764GWh，超过当前总产能的一倍以上，表明公司对未来新能源车渗透率和储能需求充满信心。

宁德时代的整体毛利率为23.93%，同比微降1.09个百分点。拆分来看，动力电池系统营收1921.25亿元，同比增长46.02%，毛利率20.63%，同比降1.78个百分点。储能电池系统表现更出色，营收532.61亿元，同比增长87.54%，毛利率23.96%，同比只降了1.56个百分点。电池材料及回收业务营收188.11亿元，同比增长67.23%，毛利率27.04%，同比提升5.81个百分点。出海业务也表现亮眼，境外市场营收871.29亿元，同比增长42.35%，毛利率29.97%，远高于境内市场的21.16%。