券商观点|通信行业周报：为什么SST是电力中的“CPO”？

　　    2026年5月17日，国盛证券（002670）发布了一篇通信行业的研究报告，报告指出，为什么SST是电力中的“CPO”？。

　　报告具体内容如下：

　　固态变压器（SST）正处于从0到1的产业拐点。类似CPO（光电共封装）于光通信的变革意义，SST正在重构数据中心的供电架构——它不仅符合800V高压直流接入的未来趋势，更在“灰区”实现交直流兼容、结构大幅简化。对于中小型NewCloud公司而言，SST意味着更快的部署速度。尽管大规模落地要到2028年左右，但SST当前已进入产品验证导入期，预计将成为新一轮行情的起点。 【为什么说SST是电力中的“CPO”？】 传统的配电变压器依赖庞大的硅钢片和铜线圈，体积大、重量重，仅能完成交流变压；而SST（Solid-StateTransformer，固态变压器）通过电力电子器件（如碳化硅SiC等高压半导体）替代了传统的铁芯铜线，将AC/DC整流、DC/DC变换、DC/AC逆变高度集成，减轻体积和重量，更打通了交直流的物理壁垒，是AI数据中心实现超高功率密度供电的结构性革命。

SST：供电系统里的“CPO”。正如CPO将光引擎与芯片封装在一起，缩短光链路，以解决带宽/功耗瓶颈；SST将整流、变换、逆变集成，减少转换层级，缩短电链路，以解决损耗/密度/响应瓶颈。两者的本质都是通过高度集成替代传统多级分立架构，从而降低功耗、节约体积。

【为什么SST符合未来趋势？】

我们认为，SST不仅是前沿技术，更是契合未来数据中心底层痛点的必然选择。

800V直流接入：链路极简化的革命。随着AI集群从MW级向GW级演进，为了降低母线损耗，机柜内部的供电正在全面向800V甚至更高压的直流供电升级。传统变压器输出低压交流电，需要通过不间断电源（UPS）和服务器电源（PSU）进行多次交直流转换，损耗极大。SST能够直接从高压电网降压，并直接输出匹配服务器机柜的800V等高压直流电。这种“直连”模式消除了冗余的整流环节，是适配下一代AI集群高压直流接入的最优解。

“灰区”结构简化：交直流兼容。传统数据中心从发电侧到机房侧的“灰区”较为复杂，包含了UPS、应急发电组、开关设备和变压器、制冷系统、热交换器等，SST凭借其中间直流链路（DC-link），天生具备多端口能源路由器能力：

1）交流端口：可直接接入原有交流负载；

2）直流端口：光伏、储能、AI服务器等直流负载可直接接入，省去独立的AC/DC转换环节。这意味着“灰区”的交直流系统可以统一由SST管理，结构大幅简化，设备种类和数量显著减少。

赋能NewCloud公司实现快速部署。对于中小型的新型智算云服务商（NewCloud/GPUCloud公司）而言，时间就是最大竞争力，而传统的变电站和配电系统建设周期漫长，且对土建要求极高。SST采用预制化、模块化设计，非常适合“即插即用”和集装箱式部署。对于NewCloud公司而言，解决了其配电基础设施建设的“卡脖子”环节，可以实现标准化模块的快速弹性部署，极大地缩短了AIDC的交付周期。

【从“验证期”看行情起点】在投资节奏上，市场对SST的认知存在时间差，认为这是一项远期技术，但产业的推进速度远超预期。

我们认为，SST当前正处于“产品验证导入期”，预计是新一波行情的起点。进入2026年，我们已经看到：

产业端动作频频：

头部电力设备厂商（如四方股份（601126）等）已经相继发布了针对数据中心的SST（固态变压器）1.0产品。

估值逻辑的重塑：

这一阶段，SST产品正从“图纸”走向“验证”。正如光模块领域CPO在初次送样测试阶段的行情一样，“产品导入与验证期”往往是相关概念股估值弹性最大的阶段。SST不是“明天就爆发”，但2026年正是观察和布局的最佳窗口。

算力基建轮动开启，SST成为被低估的一环，具备从0→1的产业弹性，我们建议围绕“功率半导体→磁性器件→系统集成”三层结构布局，建议关注系统与电力设备龙头四方股份、新风光、科大智能（300222）、金盘科技、阳光电源（300274）、思源电气（002028），上游核心器件天岳先进（SiC衬底供应商）、三安光电（600703）（SiC外延/器件）、士兰微（600460）（功率器件）、斯达半导（603290）（IGBT/SiC模块）等，美股Wolfspeed（全球SiC龙头）、Infineon（英飞凌）、ONSemiconductor（安森美）等。

我们继续看好光+液冷+太空算力，这三个方向按产业发展阶段，其所对应的风险偏好依次提升。继续推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创（300308）、新易盛（300502）等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信（300394）+仕佳光子/太辰光（300570）/长芯博创（300548）/德科立/东田微（301183），PIC设计可川科技（603052）等，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克（002837）、东阳光（600673）等。

建议关注：

算力——

光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、太辰光、腾景科技、可川科技、光库科技（300620）、光迅科技（002281）、德科立、联特科技（301205）、华工科技（000988）、剑桥科技（603083）、铭普光磁（002902）、东田微、优迅股份、长光华芯。铜链接：沃尔核材（002130）、精达股份（600577）。算力设备：中兴通讯（000063）、紫光股份（000938）、锐捷网络（301165）、盛科通信、菲菱科思（301191）、工业富联（601138）、沪电股份（002463）、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、东阳光、申菱环境（301018）、高澜股份（300499）。边缘算力承载平台：美格智能（002881）、广和通（300638）、移远通信（603236）。卫星通信：中国卫通（601698）、中国卫星（600118）、顺灏股份（002565）、海格通信（002465）。

IDC：东阳光，润泽科技（300442）、光环新网（300383）、奥飞数据（300738）、科华数据（002335）、润建股份（002929）。

母线：威腾电气等。

数据要素——

运营商：中国电信（601728）、中国移动（600941）、中国联通（600050）。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技（603496）、中新赛克（002912）。

风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。

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