门票免费、观演赠票，文旅演艺上市公司“甜蜜”回馈股东，却难掩业绩分化下的“苦涩”

　　5月的A股文旅板块，正悄然掀起一场“股东回馈”潮。

　　5月18日，“旅游演艺第一股”的宋城演艺（300144）（300144.SZ）发布公告，在公司成立30周年之际推出“2026年股东专属回馈活动”：持有100股即可解锁旗下千古情景区本人免费入园权益。无独有偶，锋尚文化（300860）（300860.SZ）也在一周前宣布启动股东回馈计划，邀请登记在册的全体股东免费观看大型水上实景演艺《湘湖·雅韵》。与此同时，陕西旅游（603402）（603402.SH）、九华旅游（603199）（603199.SH）、西域旅游（300859）（300859.SZ）等多家文旅上市公司纷纷抛出大额现金分红方案。

　　从“真金白银”分红到“沉浸体验”送票，在监管层持续鼓励上市公司提质增效重回报的背景下，文旅企业似乎正在探索一种新型投资者关系管理模式。然而，在各家公司慷慨解囊的背后，其经营成色究竟几何，才是市场真正关注的焦点。

　　中国企业资本联盟副理事长柏文喜在接受《华夏时报》记者采访时表示，文旅行业告别“跑马圈地”的狂飙时代，步入拼存量、拼复购的瓶颈期。在此背景下，上市公司用“实物分红”和“股东福利”来博眼球，本质上是行业转型期一种低成本、高共鸣的市值管理行为，但要想真正留住投资者，还要看主业能否穿越周期、持续造血。

　　股东回馈“卷”向文旅演艺

　　“为答谢广大股东长期以来的关心和支持，值此公司成立30周年之际，旗下各千古情景区推出‘2026年股东专属回馈活动’。”宋城演艺在公告中如是表述。

　　根据公告，凡在2026年5月13日（即公司2025年度股东会股权登记日）15:00交易结束后持有公司100股以上的个人股东，即可享受一次本人免费入园权益，并可携3名家属同行享受5折优惠；法人股东则可指定最多5名代表免费入园。以当日收盘价计算，投资者最低仅需持有约736元市值股票即可解锁该福利，覆盖了旗下包括杭州、丽江等全国多个千古情景区。权益有效期覆盖至2026年年底，恰好跨越暑假和国庆黄金周。

　　就在一周前的5月12日，锋尚文化也披露了关于股东回馈活动的公告，邀请全体股东免费观演位于杭州市萧山区的《湘湖·雅韵》大型水上实景演艺秀。活动时间从5月15日持续至9月30日，股东可携不超过3名家属同行；法人股东限指定不超过5名（含5名）代表。

　　除了“体验式”福利之外，更多上市公司选择现金分红。九华旅游5月13日公告2025年权益分派，每股派现0.77元（含税），合计派发现金红利约8522万元，分红比例稳定在40%左右；西域旅游每10股派现3元，合计派发现金红利4650万元，分红占净利润比例高达62.26%；而作为今年1月刚登陆沪市主板的文旅新军，陕西旅游交出的首份年报即抛出大额分红方案：拟每10股派现20元并转增3股，合计派现约1.55亿元，现金分红比例达40.25%。

　　近年来，从消费品公司的“股东内购”到文旅企业的“股东免票”，越来越多的上市公司试图通过此类活动增强与投资者的黏性。锋尚文化在公告中明确指出，此举意在“让股东更好地了解公司和体验公司文旅产品及服务，提高投资者对公司内在价值的理解与认识”。然而，在各家公司纷纷慷慨解囊的背后，其经营成色究竟几何，才是市场关注的焦点。

　　业绩底色：几家欢喜几家愁

　　看似同样大方的股东回馈活动之下，折射出的却是不同企业截然不同的经营现状。

　　对于刚刚经历业绩阵痛的宋城演艺而言，此次大规模回馈活动颇具“冲喜”意味。财报显示，宋城演艺2025年全年营收22.58亿元，同比下降6.61%，归母净利润更是同比下滑22.03%至8.18亿元。从盈利指标看，2025年销售毛利率为64.76%，同比下降4.22个百分点；销售净利率为37.71%，同比下降15.22个百分点；净资产收益率（ROE）为9.89%，同比下降27.65%。三项核心盈利能力指标均出现明显回落。2026年一季报显示，其营收同比微降5.29%，归母净利润降幅则达到15.06%。

　　相比之下，锋尚文化虽然体量较小，但其今年一季度业绩却呈现出了戏剧性的反转，一改2025年的困局——彼时公司营收腰斩，归母净利润大幅下滑139.72%致由盈转亏。

　　更正后的2026年一季报显示，公司实现归母净利润485.15万元，同比暴增468.91%，成功扭亏；扣非净利润仍为亏损243.04万元，但较上年同期亏损1228万元大幅收窄80.21%。尽管营收因项目完工节奏问题小幅下滑5.74%，但公司经营性现金流净额也实现了超90%的改善。

　　锋尚文化此时推出股东回馈，更像是在宣告公司文旅地标运营模式已逐步站稳脚跟，向市场释放信心。此次向股东开放免费观演的《湘湖·雅韵》，正是其从大型活动服务商向文旅运营端延伸的标杆作品。

　　投资者叫好之余更盼主业提振

　　面对文旅上市公司这一轮“花式宠股东”的甜蜜操作，投资者在社交平台上反应不一。

　　“买一手股票，一家人出游能省上千元门票，还挺划算。”在各大股票论坛和社交媒体上，不少中小投资者对这类股东回馈活动表现出浓厚兴趣。但也有人持谨慎态度：“送票是好事，但我们更关心主业能不能赚到钱。如果去玩一趟体验很好，就继续拿着，如果发现景区冷冷清清，立刻清了。”部分长期持股的投资者表示担忧：“已经亏这么多了，还有心情跑去玩吗？”一位持有宋城演艺多年的投资者接受本报记者采访时表示：“我们是来投资的，不是来领门票的。短期福利虽好，但公司如何把游客量和品牌效应转化为实实在在的扣非净利润增长，才是根本。”

　　针对投资者的疑虑，记者也观察到，相关公司在公告中均进行了风险提示，明确指出此类活动仅为答谢投资者，不属于利润分配行为，不会对公司经营及财务状况产生重大影响。

　　柏文喜指出，对日均客流动辄万人的头部景区而言，几千名股东的到访对整体营收和利润几乎毫无实质性影响。至于刻意强调“非利润分配”，一方面是严守合规底线，避免被监管定性为变相分红或操纵股价；另一方面也是为了保护宝贵的现金流——真金白银的现金分红会消耗营运资金，而送门票则是一种成本较低的投资者管理方式。

　　回溯此前案例，峨眉山A去年11月推出同类免票福利，股价次日便以一字涨停，短期内高度催化市场情绪。

　　回顾二级市场表现，截至发稿，宋城演艺与锋尚文化股价近期均处于低位盘整状态。5月19日，宋城演艺收报7.20元/股，涨0.7%。

　　中国城市发展研究院投资部副主任袁帅向本报记者指出，对于文旅上市公司而言，想要留住长线资金和“长情股东”，送门票这类福利只能是锦上添花，最核心的还是要靠扎实的经营能力和清晰的转型战略。只有当企业能持续创造稳定的现金流和盈利增长，给股东带来长期的资本回报，才能真正赢得长线资金的信任，在存量竞争的市场中站稳脚跟。