华尔街警告：美股黄金时代结束 未来回报率或大幅下降

过去一个世纪，美国股市表现强劲。亚利桑那州立大学凯瑞商学院教授Hendrik Bessembinder的研究显示，从1926年至2025年，美国所有普通股的加权平均年回报率为10.1%，而同期美国国债的年化回报率仅为3.3%，平均通胀率约为3%。

投资总是面向未来的。越来越多华尔街专家担心，美股未来十年的回报可能远低于市场习惯的水平。Research Affiliates股票策略首席投资官Que Nguyen指出，目前标普500指数高度依赖少数几家大型科技公司，其长期回报前景变得越来越具有挑战性。基于估值水平和市场集中度等因素，该机构预计未来10年标普500指数的年化回报率可能仅略高于3%。这可能对计划在未来十年退休的人来说是个重大问题。Nguyen认为，当前市场结构已经足以让投资者重新审视自己的投资组合。

尽管如此，专家强调，即使未来十年美股表现不佳，也不意味着应完全放弃美国股票。CFRA首席投资策略师Sam Stovall表示，对于以退休等长期目标为导向的投资者来说，股票仍然是长期跑赢通胀和税收的最佳选择。

目前市场最大的担忧之一是估值问题。Nguyen表示，美国市场尤其是龙头科技股的估值门槛已经非常高。摩根大通研究显示，以经通胀调整后的盈利计算，当前标普500指数的估值较过去30年平均水平高出42%。另一项风险来自市场集中度。近年来，美股涨势主要由所谓“科技七巨头”推动，包括Alphabet、Amazon、Apple、Meta、Microsoft、Nvidia和Tesla。这些公司占标普500指数权重接近35%。Nguyen警告称，如果其中少数几家公司或某些科技板块出现回调，整体市场回报可能受到明显拖累。

在这样的背景下，多位专家建议投资者进一步加强资产分散配置。Nguyen表示，如果投资者主要持有按市值加权的指数基金，例如标普500ETF，或许值得与理财顾问讨论是否应扩大配置范围，包括中小盘股票以及来自发达市场和新兴市场的国际公司。Research Affiliates预计，未来10年非美国股票的年化回报率可能达到8%，明显高于标普500指数预计的3%。Stovall指出，一些采用不同权重方式的指数策略同样值得关注。根据CFRA数据，从1990年至2025年，采用“等权重”方式配置的标普500指数年化回报率达到9%，反而高于传统市值加权标普500指数的8.6%。通过更分散的方式，实际上可以获得更高的回报。

Bessembinder的研究也显示，历史上真正推动美股长期上涨的股票其实极少。在对约3万只股票的研究中，他发现，仅46家公司就贡献了过去100年美股市场约一半的回报。即便投资者相信AI相关企业未来仍将继续推动市场上涨，Nguyen提醒，很难提前准确选出最终真正的大赢家。她表示，因为难以预测，所以更需要广泛分散投资。