不缺钱的特斯拉选择继续花钱抢时间

特斯拉财报电话会接近尾声，巴克莱银行的分析师Dan把一个有关资本开支的问题抛给特斯拉CEO马斯克：虽然特斯拉不缺钱，同时推进工厂建设、算力提升、芯片研发以及Robotaxi和人形机器人等项目，但团队和供应链能不能把真金白银的投入，按时变成新工厂和新产线？

这不只是一个关乎产能爬坡速度的问题。今年第二季度，特斯拉营收282.36亿美元，同比增长26%；交付量同比增长25%，创下同期新高，但盈利端却全面走弱：归母净利润11.14亿美元，同比下降5%；营业利润仅3.98亿美元，同比下降57%；营业利润率降至1.4%。

当季57.89亿美元资本开支超过46.97亿美元经营现金流，自由现金流转为负10.92亿美元。汽车业务回暖带来的现金流，尽数被新一轮产业建设消耗。

特斯拉手握435亿美元现金和短期投资，今年计划投入超过250亿美元，用于修建工厂、购买设备、扩充算力和建设新产品产线。Dan担心的是，如果施工、供应链和项目管理已经跟不上，继续加钱不仅不能加快投产，反而会增加闲置、延期和成本上升的风险。

马斯克给出的选择很明确：继续花钱、抢时间。他要求团队在“不造成过度浪费”的前提下尽快投入，并直言特斯拉不追求极高的资本效率，因为那会拖慢进度，“资本效率低一点也无妨”，只要能更早完成项目。这意味着，特斯拉选择以牺牲短期利润和现金流、承担更高执行风险为代价，争取Robotaxi、Optimus、芯片和新工厂更早落地。

马斯克把特斯拉当前的扩张规模，与福特生产T型车的时期及二战期间美国军工产能的扩张相提并论。他称，这可能是“美国自二战以来最快的工业扩张”。

八年前，马斯克睡在弗里蒙特工厂，试图把Model 3从“产能地狱”里拉出来，当时的目标很单一：每周造出5000辆车。现在，特斯拉同时推进Robotaxi、人形机器人、AI芯片研发、算力提升、电池、储能与太阳能制造等项目。钱比当年多得多，但要穿越的“产能地狱”也从一条产线变成了一组相互咬合的产业集群。