美韩芯片股暴跌48小时 中国半导体走至突围关口

　　央广网北京7月29日消息（记者 齐智颖）在过去48小时内，美韩芯片股遭遇持续暴跌。美股中，7月28日，费城半导体指数（SOX.GI）跌4.49%，美光科技（MU.US）跌近9%，Arm Holdings（ARM.US）跌超8%，迈威尔科技（MRVL.US）跌逾7%，英特尔（INTC.US）跌超5%，闪迪（SNDK.US）跌超14%。

　　韩股中，7月28日，SK海力士（000660.KS）、三星电子（005930.KS）跌幅分别超14%和13%；7月29日，韩国KOSPI指数日内重挫6%，最低报5262.77点，SK海力士跌超9%，三星电子跌超5%。

　　谈及本轮美韩芯片股暴跌的直接诱因，南开大学金融学教授田利辉表示，是英伟达巨额AI投资计划引发的“循环融资”担忧，叠加SK海力士业绩指引不及预期、中国存储巨头上市，刺破了市场对于美韩AI资本开支无限扩张的幻想。短期外围波动扰动A股半导体板块情绪，但国产替代长期逻辑不变，板块投资逻辑由题材炒作转向业绩导向，资金向具备核心技术、盈利稳健的龙头集中。

　　业内认为，市场亟待政策托底、基本面验证、流动性回暖等多重稳市信号，后市美韩芯片股将持续震荡“消化”估值，A股半导体有望逐步摆脱外部情绪束缚，依托国产替代走出独立结构性行情，行业加速优胜劣汰。

　　市场步入价值重估进程

　　目前，英伟达正推进总规模逾7500亿美元的新一轮AI基础设施交易，在加速全球AI算力部署的同时，也令外界对于“循环融资”的担忧再度升温。

　　7月29日，SK海力士发布业绩报告，第二季度销售额为79.32万亿韩元，营业利润为60.54万亿韩元，分别同比增长256.8%和557.2%，但营业利润较65万亿韩元的市场预期低近7%。

　　此外，7月27日，长鑫科技（688825.SH）上市，创下A股多项纪录：不仅是科创板史上最大IPO，还是A股首只上市首日开盘市值破3万亿个股、单日成交额破千亿新股。

　　“深层逻辑在于，前期估值严重透支了未来业绩，而韩国股市特有的高杠杆结构，在下跌中触发了‘追保平仓’的负反馈螺旋。前期涨幅过高、杠杆资金踩踏则放大了调整幅度。”田利辉认为，此轮美韩芯片股暴跌实为“叙事泡沫”遭遇“资本现实”的剧烈出清。

　　此外，知名财税审专家刘志耕补充道，美联储加息预期升温，叠加韩国央行7月16日已宣布加息，外资持续从韩股芯片板块大额流出，进一步放大了下跌幅度。中国存储芯片企业技术迭代超预期，市场重新评估全球存储行业的长期竞争格局，韩系存储双雄的垄断优势被削弱。

　　田利辉表示，投资者担心的核心逻辑已从“AI还能涨多少”变成“AI还能不能赚钱”。投资者真正恐慌的，并非短期波动，而是AI产业链从“技术革命”回归“周期定价”时，高估值逻辑的彻底坍塌。

　　具体而言，刘志耕认为，投资者担忧美国科技巨头后续削减AI数据中心资本开支，存储芯片的AI高增需求逻辑被打破；担忧存储芯片行业高景气周期提前终结，重新进入产能过剩阶段，周期属性回归；担忧此前芯片股暴涨积累的估值泡沫彻底破裂，引发全球科技板块更大范围的连锁抛售。

　　中央财经大学副教授刘春生认为，现在是一个市场重新估值的过程，投资者开始担忧存储新增的产能释放，AI资本开支放缓，经济上行周期持续性存疑，所以风险偏好快速回落导致了美韩芯片股股价的下跌。

　　中国厂商的窗口

　　再看A股7月29日盘面表现，伴随着全球存储芯片股大幅调整，数据显示，A股半导体板块（BK1036）、存储芯片板块（BK1137）、光通信模块板块（BK1137）等跟随走弱。长鑫科技7月28日随外围回调后，反弹力度尚可，7月29日，长鑫科技再次大涨12.66%，截至收盘报52.95元/股，市值达到3.54万亿元。

　　刘春生指出，外部芯片板块调整短期可能会给A股的半导体投资情绪带来比较大的压力，形成联动回调。而中长期来看，海外巨头的股价波动不会改变国产替代的大方向，海外产能扩张带来的竞争压力可能会倒逼国内存储设备材料企业加快技术迭代，巩固本土供应链的市场空间。

　　刘志耕认为，市场不会完全复刻美韩芯片股的暴跌走势，此前已经有部分资金提前通过宽基ETF布局承接抛盘，叠加国家队资金提前入场维稳，指数层面不会出现系统性的失控下跌。但板块内部会出现明显分化，高位的纯题材标的持续承压，而具备真实国产替代能力、业绩有支撑的半导体设备、材料类标的，反而会获得资金回流。

　　TrendForce数据显示，2026年第一季度长鑫营收份额提升至7.7%，三星、SK海力士和美光科技营收份额90%，未来DRAM市场国产替代空间广阔。华宝证券分析师认为，国产存储芯片等赛道的成长空间持续打开。

　　“A股中高度依赖海外订单的代工企业短期难免情绪扰动，但‘国产替代’主线反而因外部不确定性而逻辑更硬。韩国巨头的股价重挫可能迫使其收缩资本开支或发起价格战，这虽会带来短期阵痛，却也为长鑫科技等本土力量争取了宝贵的技术与市场窗口期。”田利辉表示。

　　刘志耕认为，全球资本市场对半导体板块的风险偏好短期下降，会让国内半导体产业的投资逻辑从“炒高估值”转向“看真实业绩落地”，资源会进一步向具备核心技术、能实现盈利的头部企业集中，推动产业从高速扩张转向高质量突围。

　　刘志耕建议，国内厂商可以借助这个窗口，快速抢占原本属于海外厂商的市场份额，进一步提升国内存储芯片的国产化渗透率。

　　市场在等哪些信号

　　对于目前的全球资本市场格局，市场需要哪些稳市信号？

　　刘志耕认为，能稳定市场的核心稳市信号主要分为三类。一是政策端明确托底信号。监管层进一步释放针对半导体赛道的定向维稳表态，明确引导长线资金、国家队资金加大对半导体核心资产的配置，同时落地针对产业的定向减税、大基金二期三期加码投入的相关政策，直接打消市场对赛道流动性的担忧。

　　二是产业端基本面验证信号。国内头部半导体企业集中发布超预期的中报业绩，同时落地新一轮的产业订单、大额回购增持计划，用真实的盈利数据验证此前的涨价逻辑、AI需求逻辑没有破位，扭转市场对行业景气度的悲观预期。

　　三是资金端流动性回暖信号。A股半导体板块单日成交额重回3000亿以上，北向资金、公募基金重新开启对半导体核心标的的净买入，板块走出连续3天以上的持续性反弹主线，彻底打破此前的资金踩踏负循环。

　　田利辉认为，首要稳市信号来自需求侧的确定性，即北美云厂商财报能否证实AI算力投入的真实强度，这是扭转“叙事崩塌”预期的关键锚点；其次是流动性层面的精准呵护，需防范杠杆资金踩踏引发的系统性风险；更为核心的是产业政策信号，如对国产设备采购的实质性补贴落地。只有当市场看到“真金白银”的订单而非单纯的概念炒作，估值体系才能在业绩支撑下完成从“泡沫化”到“合理化”的软着陆。

　　刘春生表示，当前全球半导体板块集体回调，市场可能需要多类积极信号：AI下游的真实需求持续验证的数据；存储芯片报价维持坚挺的景气证据；国内半导体产业持续落地的产业政策；同时行业需要清晰的资本开支指引，稳定市场对于周期高度的预期。

　　田利辉强调，当前市场亟需从“情绪博弈”回归“业绩验证”。

　　半导体后市如何走

　　对于美韩芯片股行情，受访专家认为市场仍会处于波动状态。

　　民银证券分析师认为，韩国股市权重高度集中于存储半导体赛道，三星电子、SK 海力士两大存储龙头的盈利、产品价格与行业供需格局，是决定韩股中长期走势的核心变量。向后看，存储芯片行业基本面存在结构性支撑，但市场多层杠杆工具集中押注半导体，资金与交易端极为敏感，行情也可能持续处在高波动状态。整体来看，行业需求基本面具备坚实支撑，但仍存在潜在下行风险。

　　田利辉认为，美韩芯片股将经历痛苦的“去魅”过程，从市梦率回归市盈率，唯有具备真实业绩支撑的HBM等高端赛道能率先修复，单纯依赖叙事的标的将面临漫长估值消化。

　　刘志耕指出，经历本轮暴跌后，市场对其高景气度的信心尚未完全修复，叠加AI资本开支预期松动，后续1-2个季度大概率维持低位震荡，消化此前两年积累的高估值。

　　而对于A股市场，受访专家一致认为会脱离美韩情绪绑定，走出独立行情。

　　刘春生指出，美韩存储企业高度绑定行业周期，股价会跟随存储产品价格、AI需求呈现周期性震荡；国内半导体板块除周期属性外，可能还需要考虑国产替代的成长逻辑，行情将显著分化。

　　田利辉表示，随着国产晶圆厂扩产潮的兑现，设备与材料环节将率先迎来业绩爆发，估值逻辑将从“主题投资”切换为“成长兑现”。中国半导体股将走出独立于全球周期的“阿尔法”行情。未来中国半导体将呈现“二八分化”，具备技术壁垒的龙头将在震荡中重塑定价权，而伪科技股将被市场无情出清。

　　刘志耕认为，依托国产替代的刚性需求，国内半导体设备、材料、存储赛道的渗透率仍有巨大提升空间，产业端的业绩增速会持续跑赢海外同行，逐步脱离美韩板块的情绪绑定，走出独立的结构性上涨行情。