谁在重新定价中际旭创 两地市场估值差异显现

中际旭创港股上市募资超过530亿港元，吸引了包括淡马锡、高瓴、贝莱德、阿里巴巴和腾讯在内的33名基石投资者。然而，7月30日挂牌首日，市场反应并不热烈。H股以971港元开盘，低于980港元的发行价，盘中一度跌至880港元，最终收报960港元，跌幅2.04%。同一天，公司A股下跌9.15%，收报864元，全天成交额达到597.73亿元，刷新了自身单日成交纪录。

尽管中际旭创的业绩没有恶化，AI算力投入也没有停止，但两地市场对公司的定价出现了分歧。H股发行价为980港元，折合人民币约848元，与7月27日A股收盘价1076.94元相比，存在约21%的折价。这层折价原本被视为港股投资者的安全垫，但也解释了为何能吸引豪华基石阵容。公司H股香港公开发售获得16.84倍认购，国际发售获得9.73倍认购，基石投资者最终获配2724.94万股，占基础发行股份的50%。

从发行结果看，机构资金并未缺席，问题出现在定价之后。7月28日，H股发行价落地当天，中际旭创A股大跌15.69%；7月29日虽有反弹，7月30日又下跌9.15%。短短三个交易日，A股价格由1076.94元降至864元，跌幅接近20%。与此同时，H股上市首日收于960港元，按当日汇率折合约831元，A股相对H股的溢价已经缩至4%左右。折价空间被快速压缩后，H股投资者面对的是一个两地价格几乎贴合且A股仍在剧烈调整的高波动标的。

近期，光模块板块整体承压，新易盛和天孚通信分别下跌11.89%和12.08%。中际旭创的特殊之处在于，H股发行价给A股增加了一个新的估值参照。市场对1.6T产品价格和行业竞争的担忧进一步放大了这种重新定价。

财务数据显示，2025年公司实现营业收入382.40亿元，同比增长60.25%；归母净利润107.97亿元，同比增长108.78%；经营活动产生的现金流量净额达到108.96亿元，同比增长244.31%。2026年第一季度，增长进一步加速，实现营业收入194.96亿元，同比增长192.12%；归母净利润57.35亿元，同比增长262.28%。一季度利润已经超过2024年全年。