“纸”南针：5月瓦楞纸与废纸相关性由-0.13增至0.96

　　导语：5月瓦楞纸与废纸价格走势基本一致，两者相关性由负转向正相关性，由上月相关系数-0.13增加至0.96，两者价格保持强联动性。预计6月废纸与瓦楞纸市场走势或阶段性分化，两者价格联动性或下滑。

　　近五年内废旧黄板纸在瓦楞纸价格走势中的相关系数维持在高水平的平均值(0.84)，体现了两者的紧密关联。作为主要原料，废旧黄板纸在瓦楞纸的成本占比达到70%以上，对生产至关重要。5月期间，瓦楞纸与废旧黄板纸价格走势基本一致，相关系数由4月份的-0.13增加为0.96，表明成本端对瓦楞纸市场形成较强支撑，是推动纸价上涨重要因素之一。

　　5月期间，瓦楞纸与废旧黄板纸价格走势基本一致，价格相关系数为0.96，呈现非常强的相关性。

　　从瓦楞纸市场运行情况来看，5月份瓦楞纸市场呈现上涨走势。五一假期期间，部分纸厂计划停机3-5天，阶段性减少现货供应；同时，多家纸厂发布5月份涨价计划，供给收缩与涨价预期形成共振，推动市场价格上行。特别是原料废纸价格出现明显上涨，持续压缩纸厂行业利润。在成本硬性支撑下，纸厂选择提价传导成本压力。下游包装厂在“买涨不买跌”心态下，采购积极性较高，适量增加备库对价格形成较强支撑。据卓创资讯（301299）数据显示，截至5月21日，5月中国AA级瓦楞纸120g市场月均价2848元/吨，环比涨幅3.69%，同比涨幅12.32%。

　　从原料废纸市场运行情况来看，五一假期后，价格上涨速度加快。龙头纸厂废黄板纸采购价格执行保稳促涨政策，叠加打包站的囤货行为、降雨天气影响废纸交投、以及废纸回收量增速放缓等因素限制废纸流通量的增长，多重因素推动废纸价格持续上涨。据卓创资讯数据显示，截至5月21日，5月份废黄板纸市场月均价为1654元/吨，环比涨幅6.34%，同比上涨14.12%。

　　综上所述，5月废纸价格与瓦楞纸价格同步上涨，成本对纸价支撑力度较强。但由于废纸上涨幅度大于瓦楞纸上调幅度，因此瓦楞纸行业的毛利率收窄至6.76%，环比上月下滑0.97个百分点。原料废纸价格持续上涨也是推动瓦楞纸价格提涨最重要的因素之一。

　　预计6月废纸与瓦楞纸市场走势或基阶段性分化，两者价格联动性或下滑。

　　原料废纸市场，预计6月废黄板纸均价上涨，市场价格均价或在1710元/吨。当前的供需格局看，由于国内消费偏弱，且雨水天气较多，废黄板纸供应量恢复相对有限。而从需求端看，随着中美贸易修复，国内商品对美出口或有增长。不过国内消费偏弱的格局还在持续，成品纸需求增长空间相对有限，或限制废黄板纸价格上涨空间，如果成品纸需求跟进放缓，废黄板纸价格还是存在下调压力。

　　瓦楞纸产品方面，预计6月瓦楞纸市场将面临季节性淡季压力与成本刚性支撑双重考验，中国AA级瓦楞纸120g市场均价在2950元/吨左右。第一，当前规模纸厂成品纸库存处于低位，对6月市场继续拉涨提供较大空间。第二，6月进入雨季，国废回收效率将受明显影响，废纸供应紧缺问题难以缓解，高成本将继续挤压纸企利润，在成本硬性支撑下，纸厂通过提价向下游传导成本的意愿依然强烈。第三，下游包装(纸板厂)原纸库存已补库至中高位水平，进一步补库能力减弱；且继续向三级厂传导阻力较大，拿货意愿正在下降，对纸价上调形成较强抵制。

　　综上所述，6月份影响瓦楞纸价格最终的因素源于废纸价格走势，但废纸与瓦楞纸市场或在中下旬走势分化，两者价格联动性或有所下滑。