券商观点|AI制药专题（一）：MNC加码AI，药物研发从工具采购走向能力底座

　　    2026年8月4日，国海证券发布了一篇医药生物行业的研究报告，报告指出，MNC加码AI，药物研发从工具采购走向能力底座。

　　报告具体内容如下：

　　本篇报告解决了以下核心问题：1.AI制药发展阶段；2.MNC购买AI的规律；3.投资AI制药公司的核心考虑因素 1、AI制药交易增长是真实需求，还是概念驱动？ 医药魔方将AI交易与医药总交易进行比较，其数据显示AI交易增速更快，AI制药形成独立需求景气，并非仅由整个BD市场带动。根据医药魔方NextPharma数据，我们测算2020—2025年全球AI技术交易数量CAGR达到30.7%，显著高于医药整体交易增速；2026年至今交易数量已超过2025年全年，AI制药正由概念探索进入需求验证期。

2、谁是真正愿意为AI技术付费的客户？

受让方排名显示，MNC是最核心的技术买方。持续采购的主体主要是BMS、礼来、阿斯利康、诺华、辉瑞、赛诺菲等研发型MNC，采购AI技术主要用于放大内部数据、实验和全球开发体系的效率。

3、MNC为什么在首次采购后继续复购？

MNC的首次AI采购通常是低成本、有限范围的技术验证，重点考察外部平台能否相较传统方法提供新的靶点、化学空间或研发效率。推动复购核心驱动因素在于AI结果能否经过湿实验复现、通过内部项目评审并进入正式研发组合，随后按期完成靶点、hit、lead或PCC等交付并触发里程碑。若同一能力还能从单个靶点复制至多个疾病和药物模态，并逐步接入MNC内部数据、实验和决策流程，合作才会由一次性试用升级为追加项目和长期采购。因此，MNC复购本质上是对AI平台科学有效性、项目执行力、跨项目复制能力和组织嵌入能力的综合验证，而不仅是对AI概念的持续投入。

4.如何判断AI制药行业目前处于什么发展阶段？

需求端已经验证；交易和临床前交付开始验证；临床成功和商业化尚未充分验证。因此行业并非仍停留在纯概念阶段，也尚未进入全面利润兑现期，而是处于：需求验证完成、交付验证进行中、临床验证尚待突破的阶段。

5.投资AI制药公司应该观察什么？

我们的研究建立了一套验证顺序：首次合作→追加项目→同一客户复购→研发里程碑→PCC/IND→人体数据和商业收入。

风险提示：AI技术研发效果及临床转化不及预期的风险；合作项目交付、研发推进及里程碑兑现不及预期的风险；AI技术交易实际首付款、里程碑收入、收入确认及现金流贡献低于名义交易金额的风险；MNC研发投入及外部AI技术采购需求变化、合作扩围节奏不及预期的风险；AI制药行业竞争加剧及技术迭代的风险；数据质量、数据合规及知识产权风险；中国AI制药企业海外研发、临床开发及商业化能力不及预期的风险；数据库收录不完整、交易分类口径差异及部分交易金额未披露导致行业统计结果存在偏差的风险。

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