从买矿到开店，金企出海热催生金融服务国际化新机遇

　　［从并购融资到套期保值，从跨境结算到供应链金融，黄金产业链出海的每一个环节，都在等待与之匹配的国产金融解决方案。上一轮中国制造业出海，带动了跨境人民币业务的快速发展；这一轮黄金产业链出海，能否带火“人民币金价”，值得市场各方共同作答。］

　　7月中旬，国际金价失守4000美元/盎司关口，距离1月29日伦敦金价格盘中创下的5598.75美元历史高点回撤近3成。就在黄金市场“寒意逼人”的另一边，紫金黄金国际与加拿大联合黄金公司签约股份认购协议，以每股32.55加元的价格认购其定向增发的1280万股普通股，约占增发后总股本的9.2％，认购总价4.17亿加元（约合2.95亿美元）。交易完成后，紫金黄金国际的资产布局将拓展至12个国家的12座大型金矿。

　　金价的回调，并没有给黄金产业链的出海热降温。

　　上游端，本轮并购潮自2025年起持续升温。2025年全年，紫金矿业（601899）、洛阳钼业（603993）等中资矿企对海外金矿收购总额约297亿元。笔者据公开信息统计，2025年并购规模最高的是洛阳钼业约101.45亿元，包括厄瓜多尔康雷霍斯（俗称凯歌豪斯）金矿30.6亿元、巴西金矿资产最高对价71.7亿元；单笔最高是紫金12亿美元收购哈萨克斯坦RG金矿，折合人民币约86亿元，再加上江西铜业（600362）等其他企业的交易，合计约297亿元。

　　下游端，金饰品牌的海外扩张同样密集。周大福于2025年11月在新加坡星耀樟宜机场开出东南亚首间全新设计门店，2026年1月进驻泰国曼谷暹罗百丽宫，并在悉尼开设首个大洋洲零售据点。截至2026财年上半年，周大福国际市场零售额同比增长近17％，零售点增至63个；周大福集团已定下2030财年国际业务零售值翻倍、国际门店超过100家的目标。老铺黄金2025年6月在新加坡开设首店，其招股书亦规划了中国香港、中国澳门、东京等市场的拓店计划。

　　本轮黄金出海热已不再是矿企的单一动作，而是“矿、炼、饰、贸”全产业链的整体出海。产业链每向外延伸一环，金融服务的增量空间就打开一分。梳理来看，至少4个环节的金融服务机遇正在显现。

　　上游并购：

　　并购金融需求集中释放

　　买矿是出海链条上资金密度最高的环节，也是金融机构最直接的增量市场。

　　本轮并购潮呈现以下两个鲜明的金融特征。

　　一是融资与资本运作的组合化。

　　紫金黄金国际是典型案例：2025年9月30日在香港联交所主板上市，整合紫金矿业旗下海外黄金资产，随后一年内连续完成3笔并购——2025年4月以约10亿美元取得加纳阿基姆金矿控制权，10月以约10亿美元收购哈萨克斯坦瑞果多金矿，再到今年1月签约、7月获批的联合黄金收购案，累计并购投入约60亿美元。业绩公告显示，2025年紫金黄金国际实现收入约53.8亿美元，同比增长80％；归属于母公司持有人的净利润约16亿美元，同比增长233％；生产矿产金46.9吨，同比增长20％。资本市场融资与并购扩张已经形成互相强化的循环。

　　二是交易结构现金化。本轮交易中，全现金收购成为主流：卖方追求交易确定性，买方追求交割速度，现金交易可以规避换股带来的漫长监管流程。但动辄数十亿美元的全现金对价，对金融机构的跨境资金组织、过桥融资和外汇套保能力提出了更高要求。谁的资金跨境组织能力强，谁就能坐上牌桌。

　　此外，跨境并购背后的投行、矿权评估、储量审计、法律合规等中介服务，目前高端市场仍以外资机构为主。随着中资矿企出海常态化，相关专业服务的国产替代空间值得关注。

　　中游冶炼加工与矿山运营：

　　被低估的服务蓝海

　　矿山交割只是起点，冶炼、精炼、深加工产能正在跟随矿山出海，海外项目的建设与运营孕育着稳定而长期的金融需求。

　　这一环节的金融需求更具制造业属性：海外建厂的项目融资、设备融资租赁、出口买方信贷等，单笔金额适中，但期限长、需求稳定，且需要配套汇率避险工具，是银行公司金融业务可预期的增量。

　　更值得关注的是海外矿山运营期的风险管理需求。以非洲金矿为例，成本以当地货币计价，销售以美元计价，合并报表以人民币计价，三重汇率敞口叠加金价敞口；矿山所在国多为非洲、南美国家，政治风险、汇兑管制风险较高。特别是今年金价从历史高点大幅回撤近三成的行情，更凸显价格风险管理的刚性——高位锁定利润与低位控制成本，同样离不开套期保值工具。远期、期权、黄金租赁组合套保方案，以及出口信用保险、海外投资保险，属于刚性需求，而目前国内金融供给在这一领域仍相对薄弱。

　　下游零售品牌：

　　轻资产扩张背后的现金流管理

　　金饰品牌出海，表面是渠道与品牌之争，实质是跨境现金流管理能力的比拼。

　　从驱动因素看，高金价对国内金饰消费形成持续压制，倒逼头部品牌向海外寻找增量。以周大福为例，其2026财年内地门店净减少近千家，而国际市场成为明确的增长方向，华人文化圈对黄金饰品的认同度为中国品牌出海提供了市场基础。

　　从金融需求看，海外门店意味着多币种收银、跨境资金归集与汇率对冲；区域市场运营意味着海外存货的跨境调拨、铺底黄金的融资安排、租金押金及营运资金的本地化解决。金饰企业的核心资产是黄金存货，存货在跨境场景下如何确权、监管和质押融资，传统的国内存货质押模式难以直接平移，这正是产品创新的空间所在。

　　跨境电商与中小企业：

　　最大的服务空白

　　与前3个环节相比，中小珠宝企业出海的金融服务仍是空白地带。

　　以深圳水贝为代表的黄金珠宝产业带，正加速接入跨境电商渠道，中小商户的海外订单呈碎片化、小批量、多币种特征。但中小珠宝商普遍轻资产、缺抵押物，订单融资、出口信用保险、跨境收付款合规、小币种结算等环节均缺乏标准化金融产品。

　　值得注意的是，黄金珠宝行业具备其他行业少有的融资优势——货物本身即为高流动性硬通货，货押融资的底层资产质量较高，瓶颈在于跨境场景下的确权、监管与处置闭环尚未打通。率先将黄金珠宝跨境供应链金融标准化的机构，有望在这一细分市场取得先发优势。

　　更深层的命题：

　　定价权与人民币结算

　　在具体的业务机会之上，本轮出海热还留给金融体系一道更大的命题。

　　矿、产能、门店均已出海，但定价、结算、仓储、交割若仍在境外体系内运转，产业链的利润分配权便依然旁落。黄金兼具商品与货币双重属性，在全球央行持续购金、金价剧烈波动的背景下，市场对人民币计价黄金资产的关注度正在提升。

　　出海矿企的黄金回流以何种货币结算、海外冶炼产能的购销采用何种价格基准、海外品牌门店的原料从何处配置——这3个问题的答案，将在很大程度上决定本轮出海热的最终含金量。推动上海黄金价格基准、上海黄金交易所国际板平台与跨境人民币结算深度嵌入出海企业的资金链，已成为行业的共同期待。

　　从并购融资到套期保值，从跨境结算到供应链金融，黄金产业链出海的每一个环节，都在等待与之匹配的国产金融解决方案。上一轮中国制造业出海，带动了跨境人民币业务的快速发展；这一轮黄金产业链出海，能否带火“人民币金价”，值得市场各方共同作答。