摩根大通：市场高估了央行加息风险 低波动股票或受益 布局机会显现

摩根大通分析师认为，市场高估了全球央行加息的可能性，这为消费必需品、公用事业等低波动股票创造了反弹条件。尽管投资者担忧伊朗战争可能引发能源价格冲击，类似2022年俄乌冲突后的情况，但摩根大通策略团队指出，当前环境与当时有显著差异。他们预计未来6至12个月内债券收益率和油价将低于当前水平。

该团队还表示，企业盈利前景依然强劲，不认为滞胀会在下半年成为基准情景。美国就业和工资增长预期走弱，使“工资—物价螺旋式滞胀”更难形成。目前市场定价显示，美联储到2027年3月前将加息一次，欧洲央行则将在今年年底前加息两次。

在人工智能推动的本轮牛市中，低波动股票一直被市场忽视。高盛的一项指标显示，美国周期股相对于防御股的表现已升至18年来的极端高位。摩根大通策略师Mislav Matejka指出，过去几个月，美国和欧洲低波动股票随着债券收益率上升而表现不佳，但这反而提供了布局机会。这些股票包括保险股以及部分工业股。他认为无论美债收益率如何变动，这些股票都具备配置价值。

如果债券收益率飙升（例如10年期美债收益率逼近5%），低波动股票可能打破与利率之间的负相关关系，并因前期跌幅较大而表现更好。另一方面，如果近期债券收益率升势消退，低波动股票也可能重新跑赢市场。

摩根士丹利策略师迈克尔·威尔逊也表示，更低的债券收益率和油价可能推动美股市场从少数科技股主导转向更广泛的上涨。他重申，盈利复苏正在向更多行业扩散。只要这一趋势持续，较高的债券收益率不会对股市构成威胁。他认为，只要利率维持高位的主要原因是经济增长而不是央行政策转向更鹰派，股市就能承受更高的收益率。