券商观点|纺织服饰周专题：Lululemon FY2026Q1营收同比增长4%，北美地区短期销售承压

　　    2026年6月7日，国盛证券（002670）发布了一篇纺织服饰行业的研究报告，报告指出，Lululemon FY2026Q1营收同比增长4%，北美地区短期销售承压。

　　报告具体内容如下：

　　LululemonFY2026Q1营收同比增长4%，北美地区短期销售承压。根据公司披露，FY2026Q1营收同比增长4%至25亿美元（按固定汇率口径同比增长2%），毛利率同比下降4.1pcts至54.2%，经营利润率同比下降7.3pcts至11.2%。展望FY2026Q2，公司预计营收为24.5~24.75亿美元，同比下降2%~3%；FY2026全财年公司预计营收为110~111.5亿美元，同比持平至下降1%。 分地区看： 北美：短期销售趋势有所走弱，公司积极实施多举措以提振需求。FY2026Q1北美地区营收同比-3.2%，其中美国/加拿大营收同比分别-3.6%/-3.2%，2-3月北美销售表现良好，但由于4月底公司遭遇短期社交媒体负面舆论冲击影响客流，同时新品销售不及预期，近期北美整体销售趋势出现放缓，公司预计FY2026Q2北美销售下降低双位数。当前公司积极通过以下举措推动北美销售改善：

1）加强品牌营销活动举办，期内公司在洛杉矶以及波士顿马拉松赛事期间，举办多项跑步活动，同时推出限定产品，后续公司在北美规划了多项营销活动强化消费者链接；

2）优化线下零售效率，目前线下门店产品陈列密度降低，SKU数量减少了15%以突出新品，同时店内陈列基于专业运动和运动生活产品，另外大幅度减少促销活动。

3）公司继续强化电商业务，提升电商渠道顾客体验。

中国：经营表现优异，社群活动营销持续推进。FY2026Q1中国业务营收同比+28.5%，其中大陆业务营收同比+30%，尽管季度末同样受到负面舆论的影响，但受益于春节错位以及多项营销活动的成功举办，FY2026Q1中国大陆整体经营表现依然稳健。根据公司披露，目前负面舆论已消退，公司通过近期在北京长城举办的2000人大型瑜伽活动等社群活动持续深化品牌热度，同时公司将于6-8月推进第六届“夏日热汗派对（SummerSweatGames）”活动举办。展望FY2026，公司预计中国大陆营收同比增长20%左右，其中FY2026Q2营收预计增长中到高双位数。

【本周观点】

运动鞋服：板块波动环境下经营韧性强，看好长期增长性。2026Q1运动鞋服板块整体表现保持稳健增长态势，推荐集团化运营能力卓越的运动鞋服板块优质标的【安踏体育】，对应2026年PE为13倍（不考虑一次性利得）；推荐奥运周期有望迎来品牌力提升的【李宁】，当前股价对应2026年PE为14倍；关注特步国际、滔搏、361度。

品牌服饰：2026年以来板块业绩良好，关注基本面持续改善的优质个股。推荐【比音勒芬（002832）】，公司2026Q1业绩增速亮眼，后续电商+线下拓店有望带动全年收入快速增长，对应2026/2027年PE分别为17倍/14倍；关注【海澜之家（600398）】，公司业绩稳健，高分红具备吸引力，当前股价对应2026年PE为12倍；关注森马服饰（002563），2026Q1费用管控带动利润高速增长，全年业绩成长性具备吸引力；关注加盟渠道有望修复、员工持股计划有望带动中长期业绩释放的地素时尚（603587）。

家纺板块：短期业绩优异，高分红属性明显，长期功能性家纺概念或驱动行业增长。关注业绩逐步修复、强化大单品布局的【富安娜（002327）】，当前股价对应2026年为15倍；关注电商业务运营能力卓越的水星家纺（603365），当前股价对应2026年PE为11倍；关注家纺主业利润率持续提升的罗莱生活（002293），当前股价对应2026年PE为14倍。

服饰制造：关注国际贸易政策及环境变化，优选业绩稳健的龙头制造公司。近期品牌商下单相对谨慎，原材料波动及关税政策冲击影响产业链盈利空间，我们判断短期或影响上游制造商利润率，建议关注宏观环境及政策变化风险。关注短期订单趋势良好的【伟星股份（002003）】，对应2026年PE为16倍；关注受益于毛价上涨逻辑、利润有望逐步释放的【新澳股份（603889）】，对应2026年PE为9倍。关注业绩稳健的晶苑国际，对应2026年PE为9倍。关注申洲国际、华利集团（300979）。

黄金珠宝：2026年继续关注强α标的。2025年在金价上涨的背景下黄金珠宝公司业绩分化明显，展望2026年我们预计消费者持续加强对于产品设计以及品牌力的关注，具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望跑赢行业，当前推荐产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福】，当前股价对应FY2026PE为13倍；推荐【潮宏基（002345）】，当前股价对应2026年PE为11倍。

【近期报告】

比音勒芬-深度：布局高端运动户外赛道，规模成长，利润释放。基本面向上逻辑清晰，靓丽业绩预计持续释放。此前公司坚持投入品牌升级与渠道建设，短期费用增加拖累2024、2025年利润表现。2026年以来公司经营情况向上改善，品牌及产品力沉淀有成效、广宣费用优化控制、渠道效率预计提升，收入端提速增长+盈利端修复预期带动股价震荡上行。

1）2026Q1公司收入为15.2亿元，同比+18%；归母净利润为3.9亿元，同比+17%，初步验证业绩释放逻辑。

3）2026年2月、3月公司先后发布总经理、首席战略官增持计划，分别计划增持1~2亿元/0.5~1亿元，彰显管理层对长期业绩增长信心。目前公司总市值超过110亿元，2026年2月以来涨幅30%+。

安踏体育-深度：多品牌集团化优势显著，助力公司长期稳健增长。面对消费环境波动，安踏体育凭借多品牌运营模式支撑公司业绩稳健增长。公司2025年营收同比增长13.3%至802.19亿元，归母净利润同比下降12.9%至135.88亿元（若剔除2024年公司因AmerSports上市及配售事项权益摊薄产生的约36.69亿元一次性收益后，归母净利润增长13.9%），2021~2025年公司营收CAGR为12.9%，归母净利润CAGR为15.2%，面对波动的消费环境公司实现了稳健的业绩增长表现。

风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。

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