券商观点|食品饮料行业跟踪报告：量贩零食头部发声反内卷，利于缓解补贴竞赛担忧

　　    2026年6月8日，爱建证券发布了一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，量贩零食头部发声反内卷，利于缓解补贴竞赛担忧。

　　报告具体内容如下：

　　周度跟踪：本周（06.01-06.05）食品饮料行业-4.59%，表现弱于上证指数（-1.00%），在31个申万子行业中排名第28。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：肉制品（-1.13%），烘焙食品（-1.45%），保健品（-3.37%），调味发酵品（-3.93%），啤酒（-4.29%），乳品（-4.59%），白酒（-4.65%），其他酒类（-4.84%），零食（-4.94%），软饮料（-5.39%），预加工食品（-9.77%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为：元祖股份（603886）（+16.10%）、贝因美（002570）（+12.22%）、金字火腿（002515）（+8.44%）、煌上煌（002695）（+5.41%）、*ST椰岛（600238）（+3.64%）；跌幅前五个股分别为退市岩石（600696）（-48.09%）、皇氏集团（002329）（-17.78%）、今世缘（603369）（-14.42%）、金种子酒（600199）（-14.04%）、伊力特（600197）（-13.99%）。 白酒：i茅台定制礼盒小幅提价，自营体系下价格管理能力持续提升。周内i茅台独家定制的53%vol100ml×6茅台礼盒零售价由1799元/盒上调至1819元/盒，上调20元。该产品2022年上线，2026年初曾调整过价格，单瓶价格由399元降至299元。随着市场化改革推进，自营与定制渠道正成为茅台进行差异化价格管理的重要工具，使公司能够在不直接扰动飞天等主力产品价格体系的情况下，对小规格、定制化产品进行更精细的价格安排。100毫升礼盒属于小规格、场景化产品，定位日常小聚等饮用场景，是名酒在规格设计与消费场景上的试验载体。本次零售价小幅上调或主要指向渠道利润分配优化、配合端午营销节奏以及终端价格接受度测试。由于仅涉及单一小规格定制产品、提价幅度有限，本次调价对茅台整体营收和核心大单品价格的影响有限，更重要的是体现出茅台正在依托自营及定制体系提升灵活定价能力。后续公司有望继续以自营、定制渠道和小规格产品为抓手，调节渠道利润、推进产品结构优化与场景化布局。

零食：头部企业同步发声反内卷，有助于缓解行业开启新一轮补贴竞赛的担忧。近期有关于鸣鸣很忙和万辰集团（300972）开店补贴加剧的传闻，市场担忧头部两家零食量贩品牌竞争、补贴加剧，导致影响两者的盈利水平。5月27日至6月5日，鸣鸣很忙股价累计下跌16.84%，万辰集团A股股价累计下跌8.60%。本周鸣鸣很忙、万辰集团先后发布反内卷声明，呼吁行业摒弃无序竞争、转向稳健与高质量发展。两家合计占据量贩零食赛道近八成份额，互为最直接的竞争对手，此次同步发声反内卷释放出头部企业主动降温价格战和补贴开店竞争的信号，有助于缓解市场对行业开启新一轮补贴竞赛、竞争继续恶化的担忧。从经营数据看，万辰集团加盟店闭店率由2024年的1.5%升至2025年的3.0%，原定1.26亿元的募投项目亦于5月中旬终止，反映门店效率压力已逐渐显现。鸣鸣很忙与万辰集团此前均持续加码跨区域布局，推高开店、补贴和供应链投入，伴随区域竞争加剧，门店数量增长的边际收益正在下降，这一背景下，头部企业增长关注重点需从门店数量扩张转向单店收入、加盟商稳定性、供应链效率和盈利质量。行业竞争秩序若能持续改善，将有助于行业盈利预期边际修复。

投资建议：

白酒：随着政策压力逐渐消退，在扩消费政策催化下，需求有望逐渐恢复。行业控量稳价推动批价回升，出清逐渐见底。行业目前处于估值低位，悲观预期充分，头部酒企带动提高分红比例，股息率具备一定配置吸引力。从长期看，行业调整期首选业绩确定性强的优质头部公司，建议关注批价企稳有望回升、护城河稳固、股东回报提升的贵州茅台（600519）。

大众品：聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对于“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价，建议关注逐渐成长为平台型公司的东鹏饮料（605499）。

风险提示：消费需求不及预期，行业竞争加剧，餐饮恢复不及预期，原材料成本大幅上涨等。

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