券商四成个股“破净” 业绩股价冰火两重天

　　严监管下天价罚单频出，今年以来已合计收到罚单超150张

　　6月11日，A股三大指数集体下跌，超4000只个股下跌，曾被称为“牛市旗手”的券商板块指数跌近1.5%。今年以来，券商板块走出“业绩利好股价下跌”行情，估值跌至历史低位，近四成个股跌破每股净资产（破净），板块指数累计跌超16%，同期大盘涨超18%。与此同时，证券行业监管全面趋严，今年以来券商已合计收到超150张监管罚单。

　　国都证券仅5月收5张罚单

　　今年5月，证监会严查非法跨境展业，对富途、老虎证券处罚总额合计超过22亿元人民币，引发市场广泛关注。据悉，富途证券未取得内地证券、基金、期货经营牌照，通过App、线上渠道在内地招揽投资者开户交易港美股、销售境外公募基金、开展跨境融资融券。覆盖内地数十万存量入金账户，形成大规模非法证券经营活动，被罚没合计18.5亿元。老虎证券同样因无证在内地推广港美股交易，合计被罚没4.1亿元。

　　记者了解到，今年以来券商已合计收到超150张监管罚单。罚单同步追责高管、项目负责人、一线从业人员，机构+个人“双罚制”成为标准处置模式。

　　从受罚主体来看，中小券商成为监管关注的焦点区域。天风证券（601162）、金融街证券、华林证券（002945）与中山证券收罚单数量居前。证监会2月披露，2020年至2022年期间，天风证券违法为原第一大股东当代集团提供融资、未按规定披露关联交易，依法对天风证券和当代集团合计处以2500万元的顶格罚款，对9名责任人员合计罚款3480万元，对多名高管采取终身证券市场禁入措施。此外，国都证券5月因债券项目尽调漏洞收到5张罚单，项目负责人被实施1年市场禁入。东方证券多次遭到监管“点名”，其中投行业务已成为合规风险的重灾区，包括指出其在广誉远（600771）重大资产重组项目中持续督导不到位等问题。

　　业绩“高光” 股价“遇冷”

　　数据显示，2026年一季度上市券商经营业绩整体实现大幅回暖，合计营收超1500亿元，同比上涨20%，超七成券商营收、净利双增长。然而业绩梯队分化明显，中信证券单季净利润突破百亿元领跑行业，中信建投（601066）、中金公司（601995）等头部机构营收利润均衡高增，信达证券（601059）、财达证券（600906）等中小券商净利润同比翻倍，而天风证券、国盛证券（002670）等受自营投资波动拖累业绩近乎腰斩。

　　与亮眼业绩形成鲜明反差的是股价走势，截至6月11日，证券指数年内累计下跌超16%，大幅跑输同期沪指。个股方面，仅华安证券（600909）、招商证券今年股价收红，其余股价跌幅在4%—34%，国盛证券、湘财股份（600095）和中银证券（601696）均跌超30%。目前，国元证券（000728）、国金证券（600109）、华西证券（002926）等超20家证券公司市净率均低于1。

　　市场普遍认为，券商行业仍高度依赖经纪、自营等传统业务，抗周期性不足。而对业绩增长持续性存疑，是压制券商估值、引发“破净潮”的核心内因。

　　申万宏源首席市场分析师桂浩明认为，当下业绩股价背离，核心源于市场对监管收紧的情绪顾虑。长远来看，随着市场机制的逐步完善和投资者理性回归，基本面扎实、具备持续盈利能力的优质企业将重新获得估值修复，市场有望回归价值投资的主线逻辑。