无惧短期阵痛 高盛坚定看好小米 AI战略加速落地

面对内存成本大幅上涨、手机毛利率下降以及新能源车高研发投入带来的近期盈利压力，高盛认为小米的AI战略有望通过生态赋能和具身智能打开长期价值空间。互联网服务、AIoT及其他收益构成的“骨干利润”为集团应对短期行业逆风提供了有效缓冲。

据追风交易台消息，高盛于3月25日发布小米2025年第四季度业绩点评报告。小米当季收入同比增长7%，略高于高盛预估1%，调整后净利润同比下降24%，与市场预期基本持平。业绩公布后，高盛将2026至2028年收入及调整后净利润预测小幅下调1%至2%，但维持港币41元目标价不变，对应乐观与悲观情景下的每股价值分别为港币46元（上行41%）和港币27元（下行17%）。

在AI布局方面，小米宣布未来三年将在人工智能领域总计投入600亿元，其中2026年计划投入约160亿元。公司于3月19日集中发布三款大语言模型，随后在OpenRouter平台的周度token使用量市场份额从3月15日至21日当周的7.7%跃升至3月22日当周的19%，一度超越Google、Anthropic、MiniMax和OpenAI，位列全球第一。

高盛估计小米2026年“骨干利润”（涵盖互联网服务、AIoT及其他收益）约为人民币336亿元，相当于集团同年调整后净利润302亿元的110%。这意味着即使手机和新能源车业务在成本压力下利润阶段性承压，互联网服务与AIoT业务的稳定盈利仍足以为集团整体利润提供保障，构成当前估值的核心支撑。

高盛指出，小米第四季度各项核心指标基本符合预期，但手机毛利率承压最为明显，同比下降3.8个百分点、环比下降2.8个百分点至8.3%，主要受全球内存价格大幅上涨拖累。截至2026年3月24日，LPDDR4X 6GB至12GB内存价格较2025年底上涨78%至100%，较2025年第一季度同比涨幅高达580%至674%。