金价又失守4000 牛市终结还是中场休息？

金价又失守4000 牛市终结还是中场休息？6月30日，上半年最后一个交易日，现货黄金盘中一度跌破3950美元/盎司，为2025年11月初以来首次。截至收盘，现货黄金报4016.97美元/盎司，日内跌幅1.8%；COMEX黄金期货收于4030.5美元/盎司。

半年前情况完全不同，1月29日，伦敦现货黄金触及5598美元/盎司的历史峰值。从5598美元到4000美元下方，半年时间金价回撤近30%。过去三年累计上涨超一倍、被视为“最确定资产”的黄金，为何在短短六个月内遭遇如此剧烈的估值重构？

中辉期货资管部投资经理王维芒分析，本轮金价跌破每盎司4000美元关口，是多重利空集中共振的结果，涵盖石油美元叙事重构、美联储利率预期逆转、黄金ETF资金持续撤离、传统避险逻辑失效等多重因素，市场交易逻辑已发生结构性转变。

中金公司认为，黄金牛市尚未结束。随着地缘与通胀压力在下半年逐渐缓解，美联储加息的概率较低，反而降息的时点和节奏可能超出市场预期，推动美元流动性宽松回归，为黄金、股票等资产提供新的支持。

回顾今年金价走势，年初金价冲顶的动力来自两重叙事的叠加。一是市场对美联储2026年开启降息周期的强烈押注，二是美伊冲突爆发推升避险溢价。两股力量共振之下，伦敦金现于1月29日触及5598.75美元/盎司的历史峰值，国内金饰价格一度突破1710元/克。

3月份以来黄金价格持续调整。宏观面上，4月美国CPI同比涨3.8%、PPI飙升6%，通胀远超预期；5月美联储官员集体鹰派发声，市场降息预期大幅降温；进入6月，新任美联储主席凯文·沃什在首次议息会议后释放鹰派立场，市场降息预期被彻底粉碎，甚至转向加息定价。

6月下旬，美伊冲突阶段缓解，油价大幅回落，但金价仍在下跌。这意味着市场的核心矛盾已从地缘风险彻底转向利率重估，即便油价回落、避险需求消退，只要高利率预期不散，黄金的下行压力就难以解除。