公募基金密集举牌港股创新药：拐点已至，还是结构性腾挪？

　　6月10日至7月14日，短短一个多月内，易方达、华夏、汇添富、富国等多家头部公募基金密集南下港股，举牌百奥赛图、H&H国际控股、三生制药、科伦博泰生物等多只医药股。

　　6月29日至7月14日，恒生创新药指数大幅反弹18.49%，大批医药基金回血。

　　这一轮“举牌潮”背后，是政策破冰、出海升级、业绩拐点的三重共振，还是科技主线之外的一次短暂腾挪？

　　业内分歧依然明显——有人视之为战略布局的长期拐点，也有人认为结构性机会仅集中于少数头部药企。创新药的“反弹”能否走向“反转”，市场仍在等待中报的验证。

　　密集举牌

　　近期，基金公司密集举牌创新药。

　　易方达与富国“同框”百奥赛图。7月2日，易方达基金以每股46.9港元增持百奥赛图，持股达777.40万股、占比7.02%，构成举牌。五天后，富国基金以每股48.17港元均价再度加仓，持股达775.95万股，持股比例同样升至7%。

　　汇添富则在6月10日增持三生制药，累计持股1.78亿股、占比7%；6月22日，增持科伦博泰生物，持股859.52万股、占比5.02%。

　　6月15日，华夏基金以11.322港元/股均价增持H&H国际控股(健合集团)，持股比例由4.95%提升至5.02%。

　　业内认为，这是公募基金一次系统性的战略布局。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，创新药近期迎来实质性政策利好，这直接推动了板块的强势表现。在他看来，机构此番布局是基于战略考量、着眼于中长期配置，而非短期炒作。“创新药确实迎来了真正的机会。”

　　格上基金研究员蒋睿指出，举牌后6个月内不能反向交易，因此公募密集举牌港股创新药更多是基于政策红利、估值低位、基本面拐点三重共振的战略性配置。

　　排排网财富公募产品经理朱润康进一步分析，触发因素有三：政策端医保“预申报”与“双目录”落地；产业端国产创新药BD出海额逼近2025全年、进入海外商业化兑现期；资金端高位科技波动加大，资金寻找新出口。

　　市场迅速给出了回应。6月29日至7月14日，恒生创新药指数大幅反弹18.49%。

　　同期，汇添富、富国、国联等基金公司共同重仓的劲方医药大涨58.11%，易方达、富国举牌的百奥赛图大涨30.37%，汇添富举牌的科伦博泰生物涨19.19%。

　　截至7月14日，近两周恒生港股通创新药ETF规模增长近16亿元，其中申赎净流入近12亿元。政策红利多重共振

　　公募集体南下的背后，是一套正在被重新定价的创新药产业逻辑。华夏基金将其总结为“三张处方”：政策有入口、出海有订单、业绩有拐点。

　　一是政策破冰，基药目录首次向创新药敞开大门。

　　7月9日发布的《国家基本药物目录(2026年版)》，被市场视为一个标志性转折。这是基药目录时隔8年再次调整，首次打破基本药物排斥高价创新疗法的惯例，将16款创新药纳入遴选范围，其中包括4款国产一类新药。

　　蒋睿认为，基药目录放开高价创新药准入，释放了“政策扶持创新药产业与拓宽基层使用渠道”的信号，有望形成医保控费与药企创新回报的良性循环。

　　朱润康则指出，此举标志着基药遴选从价格导向转向临床价值导向，高临床价值创新药获基层放量机会，从需求端支撑商业化。

　　7月13日，国务院正式印发《国民健康“十五五”规划》，明确提出“全链条支持创新药和医疗器械发展”，包括优化审评审批、健全创新药临床综合评价体系、完善创新药目录等具体措施。

　　长城医药产业基金经理梁福睿认为，这标志着生物医药创新已正式上升为健康中国战略的核心抓手，核心逻辑从以往的控费用、保基本，转向创新驱动、“三医”协同与产业自立。

　　二是出海升级，从“对外授权”到“全球合伙人”的转变。

　　2026年上半年，中国创新药BD出海数据持续超预期。

　　梁福睿提供的数据显示：上半年出海总交易金额约1100亿美元，已经是2024年全年的1.9倍、2025年全年的80%；首付款合计约50亿美元，已是2025全年的七成。全球TOP10交易里中国药企占8席。

　　更重要的是合作模式的升级。梁福睿指出，今年与去年相比有三个新特点：合作模式从License-out(对外授权)转向Co-Co(共同开发+共同商业化)；平台型交易成为主流，如MNC不再单独采购某一款候选药物，而是锁定企业整体技术平台；合作方层级和覆盖赛道上移。

　　三是业绩拐点出现，从“烧钱研发”到“盈利验证”。

　　创新药的故事正在从“烧钱研发”切换到“盈利验证”。2026年一季度，百济神州单季营业总收入105.44亿元，产品收入103.21亿元，归母净利润16.08亿元。科创板28家创新药公司一季度合计实现营收约192.33亿元、净利润19.94亿元，营收在高基数上继续增长超30%。

　　格雷资产总经理张可兴认为，创新药具备很强的爆发力，同时是长坡厚雪的赛道。最近几年因为工程师红利，加上出海借用BD模式把研发产品卖给海外，实际上打开了中国创新药整体的成长空间。

　　朱润康认为，创新药正进入“高投入—丰富管线—商业化—反哺研发”的正向循环，迎来业绩兑现窗口。反弹还是反转？

　　尽管创新药迎来一波大涨，但不少业内人士并不认为创新药将取代科技股的主线地位。

　　杨德龙认为，科技股仍然是投资主线，只是部分资金可能会从科技股获利了结，转去创新药找机会。

　　梁福睿初步判断目前是第二波反弹，不是反转。反转需要几个信号全齐：支撑位守住、成交量与涨幅同步跟上、中报盈利拐点确认、圣诞前BD旺季再出2—3个大单——现在只兑现了部分。港股通创新药指数6月下旬是“下跌速率放缓→测试支撑→试图周线反弹”的节奏，月线还在大箱体。

　　他提示后续选股要从“板块贝塔”切到“个股阿尔法”，因为板块内部会“缩圈”——大适应症国际竞争加剧，落后管线会被淘汰，胜出者抬估值、尾部标的估值承压。未来创新药普涨的难度越来越大。

　　张可兴亦持相似判断。他认为，创新药领域的机会并非普涨行情，而是高度集中于少数具备核心竞争力的药企，大致仅有数家。至于行业整体是否迎来全面爆发，他认为时机尚不成熟，当前行情仍属结构性特征，系统性大爆发的周期尚未到来。

　　蒋睿则相对乐观。其认为当前创新药板块迎来三重利好共振：政策红利集中释放、板块估值位于历史低位、行业叙事逻辑完成切换，中长期行情具备可持续基础。

　　“现阶段市场资金重心集中在AI赛道，医药与AI存在明显跷跷板效应；待机构资金完成风格再平衡、选定布局主线后，创新药板块或将迎来主升行情。”蒋睿说。

　　朱润康也认为，本轮创新药行情并非短期题材炒作，应定性为结构性转向。其触发因素在于，高位科技板块波动加剧，促使资金向估值洼地(港股创新药已调整约9个月，当前估值处于历史90%分位以下)迁移。更为关键的是，外资减持力度已接近底部，而南向资金持仓占比持续攀升，板块定价主导权正逐步转向国内基本面与出海预期的双轮驱动。在此背景下，具备明确管线壁垒和商业化兑现能力的优质标的迎来系统性配置窗口，行情具备可持续性，而非单纯的资金腾挪。

　　朱润康建议，普通投资者可借助创新药ETF进行组合化布局，利用ETF资金持续流入带来的分散效应来平滑个股波动风险；同时应避免追高纯概念性小票，待中报业绩验证后再考虑加仓，以降低不确定性。