券商观点|海外科技行业动态研究：AI Agent风头正盛，商汤构筑“基建+模型+应用”闭环承势而起

　　    2026年4月2日，国海证券发布了一篇计算机行业的研究报告，报告指出，AI Agent风头正盛，商汤构筑“基建+模型+应用”闭环承势而起。

　　报告具体内容如下：

　　投资要点: 2026年3月24日，商汤集团发布2025年业绩报告。2025年度，商汤实现总收入50.15亿元，同比增长32.9%，创近三年最快增速；净亏损同比收窄58.6%至17.82亿元，经调整净亏损收窄54.3%至19.56亿元，2025下半年EBITDA为376.4百万元，上市后首次转正；资金效率持续提升，现金周转周期从2024年度的228天大幅缩短至2025年底的129天，2025下半年经营性现金流自上市以来首次实现正向净流入。 大模型：聚焦原生多模态，旨在突破智能上限。商汤持续深耕多模态大模型路线，先后推出日日新SenseNova V6、SenseNova V6.5大模型，综合性能多次登顶权威评测榜单，2025年11月发布并开源空间智能模型SenseNova-SI-1.3，综合评测成绩位列全球同类模型第一（2026年2月评测结果），12月联合生态企业发布并开源开悟Kairos-SenseNova世界模型，成为首个实现“多模态理解－生成－预测”一体化的开源具身原生世界模型，2026年1月开源SenseNova-MARS模型，成为国际领先的Agentic VLM模型。2025年第四季度推出并开源新一代原生多模态模型架构NEO，该架构摒弃传统拼接架构实现底层逻辑统一，2026年第二季度，公司将推出基于第二代NEO架构的全新基础模型，预计实现效能与性价比的倍数级跃升，进一步深度赋能智能体AI及具身智能应用。

AI应用：聚焦高价值应用，卡位垂直应用入口。2025年商汤泛办公产品小浣熊服务海量用户、月活增长7倍，办公处理与分析效率大幅提升；智能营销合作值得买（300785）科技实现运营效率数倍至二十倍增长；推出短剧创作智能体Seko，其赋能的《婉心计》登顶抖音AI短剧榜首；金融业务落地多家银行并切入保险理赔市场，还依托日日新大模型赋能小米、比亚迪（002594）等企业的终端硬件。面向C端的咔皮系列用户破千万，咔皮相机登顶多国应用商店，咔皮记账T+1留存率达70%，尽显AI原生应用的市场潜力。

大装置基础设施：提供模型与应用的支撑底座。商汤大装置2025年全年支撑近百万项模型研发任务，位列中国全栈AI云服务市场前四（《2025年H1中国全栈AI云服务市场报告》弗若斯特沙利文联合头豹研究院）、原生AI云厂商首位。其完成算力底座从“可用”到“好用”的升级，通过软硬深度联调构筑技术壁垒，联合多家国产芯片厂商推出算力Mall，完成昇腾384超节点适配，开悟世界模型实现国产算力全流程训练，还在沙特落地中国首个出海国产算力集群。同时，大装置以场景化方案落地多行业，成为众多头部机构与企业的核心伙伴；并首创算电协同系统，算力总规模达4.04万PetaFLOPS（FP

16），可节省7%电费、树立绿色算力标杆。

核心业务指标：生成式AI业务引领强劲增长。2025年商汤总收入达50.1亿元；其中生成式AI业务收入36.3亿元，同比大幅增长51%，成为拉动集团整体收入增长的核心动力，核心源于公司“大模型+大装置+大应用”三位一体的强竞争力；视觉AI业务收入10.8亿元，同比增长3.4%，业务已升级为以多模态大模型为引擎的空间智能与视觉决策中枢，从技术投入期迈入规模化收获期；X业务收入3.0亿元，同比下降5.9%，业务构建“母舰（集团）提供底座，子舰竞逐赛道”的协同体系，生态版图涵盖智能驾驶、端侧AI芯片、家用AI机器人、智慧医疗与零售、具身智能机器人等完整闭环，生态企业获互联网巨头、顶级风投等资本高度认可。

风险提示：AI进展不及预期、宏观经济下行、政策风险、行业竞争加剧、前沿模型商业化周期长、海外GPU出口管制等。

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