情绪释放后A股有望分化筑底 科技挤泡沫价值托底

A股市场本周遭遇剧烈调整，上证指数单周下跌5.81%，跌破年线这一重要技术关口；创业板指周跌幅达10.78%，两大指数均创下“9·24行情”以来的最大单周跌幅。交投情绪明显降温，6月一骑绝尘的科技龙头普遍在7月出现30%～40%的回调，传统价值板块虽有反弹但持续性较弱。

海外市场同样呈现类似特征。三星、SK海力士等全球存储巨头近期同步大幅回调，日韩市场因杠杆交易结构问题波动加剧，表明本轮科技股调整具有全球共性，并非A股独有。AI算力产业链的资本开支预期边际变化以及科技股高杠杆是引发全球科技硬件板块共振调整的核心导火索。

A股市场的调整主要集中于AI算力、半导体等前期涨幅较大的科技成长赛道，银行、公用事业、高股息等价值板块表现相对抗跌，呈现明显的“成长挤泡沫、价值托底”的特征。招商证券研究发展中心策略联席首席分析师李昊阳认为，当市场对利好的边际响应趋近于零甚至转为负值时，意味着价格发现机制已暂时失效，情绪主导力量完全压倒了理性估值逻辑。本轮调整本质上是科技单一主线过度拥挤后的结构性去杠杆，而非全市场流动性危机，与2015年式的系统性杠杆危机有本质区别。

值得注意的是，连续下跌过程中，宽基ETF一改前两个月的净流出态势，在本周内出现大幅资金流入，贡献了主要增量。统计显示，本周ETF净流入创历史新高，7月13日至17日股票型ETF合计净流入2037亿元。其中，7月17日净流入760亿元，为历史第三高。资金在市场恐慌之际逆势加仓宽基，叠加科技板块的深度调整，或正在重新塑造三季度的市场结构。

本周A股各主要指数全线收跌，下跌幅度呈现明显的“小盘大于大盘、成长大于价值”的特征。上证指数周跌幅5.81%，跌破年线支撑；创业板指单周重挫10.78%，科创50指数同样出现显著调整。从近10年的历史维度看，本轮中小盘指数的周度跌幅已经进入极端区间。中证500指数本周下跌11.67%，创下近10年单周最大跌幅；中证1000指数本周下跌12.57%，为近10年第二大周跌幅；中证2000指数本周下跌12.27%，同样位列近10年第二。创业板指本周10.78%的跌幅则刷新了近10年高点，超过2018年10月的-10.13%和2024年2月的-7.85%。