短期内降息紧迫性不高 LPR连续十个月平稳

新一期LPR出炉，两个期限品种的LPR继续保持不变。3月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新一期贷款市场报价利率（LPR），1年期为3.0%，5年期以上为3.5%，已连续十个月保持平稳。

目前政策利率保持稳定，意味着3月LPR的定价基础未发生变化；商业银行净息差持续处于低位，报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力。招联首席经济学家董希淼表示，这是当前多重因素平衡的结果。从定价基础看，作为LPR核心锚点的7天期逆回购操作利率自2025年5月以来一直保持在1.40%，未作调整，这直接决定LPR缺乏下行的政策基础。

从宏观经济角度看，1-2月经济数据好于预期，为政策提供观察窗口；且全年经济增长目标设定为4.5%至5%，短期内实施降息的紧迫性有所降低。东方金诚首席宏观分析师王青认为，年初以来LPR保持不变的根本原因是年初出口大幅超预期，国内消费、投资增速改善，以及高技术制造业等新质生产力领域较快发展，显示出开年宏观经济起步有力，稳增长需求不高。加之1月央行已推出一揽子结构性货币政策，这些都意味着当前货币政策处于观察期，因此一季度政策利率和LPR均保持稳定。

从外部环境看，中东地缘冲突升级导致国际油价大幅上涨，或将带来输入性通胀压力；同时美联储降息进程放缓，外部利率环境制约使得LPR下降面临掣肘。从银行自身看，商业银行净息差持续处于历史低位。在利率水平方面，当前实体经济融资成本已处于低位。央行数据显示，2月新发放企业贷款利率约3.1%，比上年同期低约20个基点；个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1%，比上年同期低约10个基点。董希淼认为，银行净息差未来仍有缩窄压力，限制其压降LPR加点的空间。维持利率稳定有助于银行缓解经营压力，稳定信贷投放。