多家银行理财公司“掘金”港股IPO市场

　　从A股的摩尔线程、盛合晶微，到港股的宁德时代（300750）、曦智科技，近年来，理财公司频频现身于网下配售和基石投资者名单中。

　　《金融时报》记者梳理数据发现，今年以来，工银理财、中邮理财等多家银行理财子公司参与港股IPO“打新”热情高涨，理财资金正在加速入市。

　　在业内人士看来，在理财收益率持续下行的背景下，“打新”正成为理财子公司增厚产品收益、拓展资产配置的新路径，有利于提升银行理财在资管行业中的整体竞争优势。然而，由于资质底仓约束、投研定价能力短板及风控体系适配等因素，理财子公司参与“打新”仍面临多重挑战。

　　理财子积极参与港股IPO“打新”

　　今年以来，港股市场迎来一轮新股上市潮，多家硬科技公司先后登陆资本市场，上市首日表现亮眼，吸引了多家银行理财子公司的目光。

　　4月28日，“全球AI硅光芯片第一股”曦智科技开启H股全球发售。上市首日，其开盘价较发行价上涨超380%。工银理财作为基石投资者以183.2港元/股认购其250万美元份额，首日浮盈超过7000万港元。

　　实际上，自年初以来，工银理财曾多次参与港股“打新”，已先后投资了兆易创新（603986）、大族数控（301200）、广合科技（001389）、思格新能、长光辰芯、曦智科技-P共计6个项目并成为基石投资者。

　　除了工银理财，中邮理财也是港股IPO“打新”的活跃力量。2026年以来，中邮理财先后参与了豪威集团（603501）、澜起科技港股的基石投资，两个项目上市首日分别上涨16%和63%。

　　《金融时报》记者梳理数据发现，工银理财、中邮理财两家理财子公司年内共参与了8次港股IPO“打新”，资金清一色投向了信息技术领域。

　　“近年来，理财子公司‘打新’呈现出参与频次爆发式增长、渠道多元化及聚焦硬科技赛道的鲜明特征。”苏商银行特约研究员薛洪言分析认为，参与形式已从单一A股网下配售延伸至港股基石投资、定向增发等多线拓展，投资标的则高度集中于半导体、人工智能、生物医药等领域，头部机构的示范效应正在推动行业加速跟进。

　　值得关注的是，IPO“打新”策略正在逐步嵌入理财产品结构中。去年以来，有国有大型银行理财子公司通过打造“固收+港股IPO”策略产品，为投资者提供了良好的收益组合。

　　例如，工银理财于2025年7月23日发行了一款远悦港股IPO策略混合类封闭式私募理财产品，该产品采取1000天封闭运作模式，主要聚焦港股IPO项目，辅以部分债券类资产。据统计，该产品成立以来年化收益率曾一度超过30%。

　　显著降低个人投资者参与门槛

　　为何今年银行理财子公司“打新”热情高涨、数量明显增多？在业内人士看来，低利率环境成为推动理财资金寻求新投资渠道的重要驱动力。

　　《金融时报》记者注意到，今年以来，理财产品收益率呈现明显下行趋势。日前，银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场季度报告（2026年一季度）》显示，今年一季度受资本市场波动较大影响，理财产品累计为投资者创造收益1619亿元，同比下降21.4%。

　　“在低利率环境下，全市场理财产品平均收益率已跌破关键关口，传统固收资产空间持续收窄，倒逼机构向更高收益策略寻求突破，而IPO‘打新’恰好提供了一条风险相对可控、超额收益较为确定的路径。”薛洪言表示，直接参与“打新”使理财公司能够获取一二级市场价差，有效增厚产品收益，为“固收+”策略提供了扎实的收益增长来源。

　　除此之外，政策端也给银行理财子参与“打新”提供了重要支持。2025年3月28日，中国证监会发布关于《修改〈证券发行与承销管理办法〉的决定》，明确提出将银行理财产品纳入IPO优先配售对象的范围。这也标志着银行理财子公司正式升格为A类投资者，在新股申购标准方面与公募基金享受同等政策的配售待遇。

　　在招联首席经济学家、上海金融与发展实验室副主任董希淼看来，A类投资者身份赋予理财子公司更大的资产配置灵活性，驱动“固收+”及权益类产品扩容。这不仅优化了理财产品结构，也将提升银行理财在资管行业中的竞争优势。

　　薛洪言表示，通过打造参与“打新”的理财产品，理财公司能够显著降低个人投资者参与权益市场的门槛，丰富投资选择，更好地满足不同风险偏好客户的需求，从而提升银行理财在资管行业中的整体竞争优势。

　　“打新”之路仍面临多重挑战

　　虽然直接参与“打新”为理财子公司开辟了增厚产品收益的新路径，但多位受访人士认为，银行理财子公司“打新”之路仍需跨越多重挑战，其中，首要的挑战是制度与资质壁垒。

　　“A股网下‘打新’有明确底仓市值要求，多数理财子公司以固收为主的资产结构难以满足，难以大规模参与；港股基石投资需大额资金与跨境资质审核，对跨境投资能力要求高。”普益标准在近期发布的报告中指出。

　　薛洪言进一步补充说:“新股估值尤其是未盈利科技企业的定价与传统固收分析框架差异显著，理财子公司面临专业人才匮乏、跨市场研究体系重建的现实压力，现有以债券风控为核心的管理框架也难以完整覆盖跨市场‘打新’涉及的波动、流动性与合规三重风险。”

　　在业内人士看来，随着政策空间逐步打开，银行理财在业务创新方面拥有更多可能性。未来，理财公司有望进一步拓展与资本市场挂钩的产品线，持续丰富理财产品体系。

　　“随着‘打新’大门开启，未来混合类、权益类等含权理财产品发行力度有望加大，理财产品体系将更加丰富，以更好地满足不同投资者的风险偏好和投资需求。”董希淼表示。

　　也有专家认为，随着更多理财子公司入场，网下打新的有效报价账户数激增将导致中签率持续下行，收益空间将显著压缩，“打新”策略将从当前的“高收益蓝海”逐步回归理性。

　　薛洪言分析认为，未来的“打新”红利将向投研定价能力突出、报价效率领先的头部机构集中，多数机构需构建“外部合作与内部‘造血’”并重的投研体系，方能在溢价收窄后维持策略的可持续性。