中报预告超预期&机构欠配！铜金铝三线共振，有色板块迎修复

　　7月23日，有色板块延续强势！有色矿业ETF招商（159690）午后上涨2.84%，从7月中旬低位加速收复失地。成分股中，黄金矿与铜矿领涨：山金国际（000975）涨10.0%、赤峰黄金（600988）涨7.7%、西部矿业（601168）涨7.8%、紫金矿业（601899）涨4.0%、洛阳钼业（603993）涨3.8%。

　　业内分析指出，此轮反弹由双重力量驱动：其一，美国6月CPI超预期回落，加息预期边际降温，黄金和铜从被压制的金融属性中获得修复空间；其二，紫金矿业、洛阳钼业等核心权重股近期披露2026H1业绩预告，利润普遍大超预期，由此形成“基本面验证+情绪修复”的共振行情。

　　资金面来看，据华源证券，2026Q2主动基金对于有色超配比例下降，机构整体欠配、筹码不拥挤。若金属价格行情持续，主动基金的被动回补将形成可观的增量买盘。

　　【中报业绩预告：量价双升】

　　业内人士指出，随着中报业绩预告陆续披露，有色矿业指数成分股的核心成色在于“量价双升”而非单纯价格弹性，增长有基本面依托。

　　例如，铜矿股方面，紫金矿业H1扣非净利379亿元（YoY+75%），高于含非经常项口径的+68%。

　　铝股方面，云铝净利中枢大增约176%，焦作万方（000612）、神火股份（000933）净利预增均超100%。华泰证券指出，背后是2026H1电解铝均价YoY+18.7%与氧化铝成本同步下降双向夹击，毛利空间被大幅拓宽。锂股扭亏的极高增速含有大量低基数效应，更有价值的信号是：储能需求拉动锂价从2025年低谷大幅回升，行业拐点信号正在从预告数字中得到确认。

　　数据来源：各公司业绩预告公告，截至07-15

　　【配置价值：历史低PE与矿产稀缺性双重支撑】

　　数据显示，当前，中证有色矿业指数PE（TTM）为19倍，近十年的分位数仅26.28%。

　　业内人士表示，铜金铝三线共振，金属价格正在驱动盈利大幅增长，矿产稀缺性推高资产重置成本，当前呈现“高盈利+低估值倍数”的特点。

　　分板块看，铜矿（约25%权重） 确定性较高，铜矿长期供给紧张，关税壁垒重构全球贸易流，国内社会库存回落至2022年以来低位，Q3传统旺季即将启动，铜股的业绩韧性在成分股中最强。

　　黄金（约14%权重）处于底部验证阶段：上半年历经三次流动性冲击后，多方一致性预期认为悲观时刻已过；央行持续购金、去美元化、地缘风险等中长期支撑逻辑未破，6月CPI超预期回落为黄金打开修复窗口。申万宏源证券（000562）认为，短期阻力在于美联储主席沃什立场偏鹰，实际降息路径大概率延至2027年。

　　铝（约7%权重）具备地缘溢价。霍尔木兹海峡关闭扰动中东铝生产和运输、国内废铝管控推进加快原铝替代需求。

　　稀土（约11%权重） 三季度精矿价格微降至38,565元/吨（Q2为38,804元/吨），下游采购偏谨慎，行情节奏滞后于铜金，后续关注配额政策落地力度。锂（约8%权重） 行业拐点已经确认，但海外锂矿集中到港的远期供给预期压制价格弹性。

　　中泰证券（600918）指出，当有色金属板块与原油价格不再是跷跷板关系，而是转为同向上涨，这不仅体现了地缘冲突升级下避险因素开始主导资产定价逻辑，还包含了市场对油价上行导致下半年美国通胀再加速的更深层次担忧。美伊冲突升级后，十年期美债利率中拆分的通胀预期自6月26日低点2.18%升至2.27%，金价与油价转为同向、企稳反弹；美元信用下降是黄金以及整个有色板块金融属性展现的催化剂。建议关注拥有坚实基本面支撑、同时受益避险因素的黄金、电解铝板块。

　　长江证券复盘了上半年金价历经的三次流动性冲击（沃什提名、美伊冲突、非农通胀超预期，最大回撤-17.4%），“加息预期+流动性收紧”的双压制格局有望在下半年逐步缓解：加息预期已达较为极致的水平，进一步上行空间有限；央行购金的底层驱动——对美元信用体系的长期担忧——随美国财政恶化反而强化。当前金价在4000美元附近获得阶段性支撑，建议维持黄金核心仓位、逢回调积极增配。锂方面，储能需求井喷叠加资本开支有限，供需短缺格局不改。

　　有色矿业ETF招商（159690）跟踪有色矿业指数，聚焦于有色金属产业链最上游——矿产资源开采环节的指数，当有色金属价格（如铜价、金价、锂价）上涨时，上游企业的利润会直接、快速地提升，因此有色矿业指数表现出更强的价格弹性，贝塔值更高，在商品牛市或通胀环境中进攻性十足。