行业周报|物流指数跌-3.71%, 跑输上证指数2.64%

　　本周行情回顾：

　　2026年5月11日-2026年5月15日，上证指数跌1.07%，报4135.39点。创业板指涨3.5%，报3929.06点。深证成指跌0.02%，报15561.37点。物流指数跌-3.71%，跑输上证指数2.64%。前五大上涨个股分别为三羊马（001317）、嘉诚国际（603535）、建发股份（600153）、东方嘉盛（002889）、国货航（001391）。

　　本周机构观点：

　　**长江证券本周观点**：

　　美伊冲突不改电商红利，极兔成长属性被低估

　　近期受油价冲突影响及市场偏好影响，极兔速递近期股价有所回调，我们通过解答市场的核心疑虑，重申极兔的长期投资价值。

　　1、高油价对东南亚需求的扰动几何？短期情绪扰动，不改长期景气度，电商快递仍是“最优解”。尽管3月以来油价大幅增长，印尼一季度GDP同比增长5.6%，好于市场普遍预期，居民消费需求增速达到5.5%，消费需求韧性较强。在通胀压力下，线上消费仍是最具性价比的消费手段，消费者更倾向于通过电商寻找低价替代品。同时，东南亚电商仍处于渗透率快速提升的阶段，2025年行业人均包裹量约为中国市场的1/4，TikTok等电商平台保持较高的补贴力度，海外电商高景气有望延续。

　　2、高燃油成本，是否会吞噬公司盈利空间？定价机制对冲叠加规模效应释放，油价影响相对可控。1）目前东南亚及拉美电商平台已普遍建立燃油附加费机制，油价波动可有效向后端传导，对物流公司单票利润的直接冲击有限。2）极兔海外市场处于“基础设施建设与本土化拓展”的质变期，成本改善能力显著提升。例如巴西市场支付体系加速普及叠加物流基础网络快速扩张，推动公司海外快递业务量高速增长，规模效应释放下有望对冲油价对成本的影响。

　　此外，中国市场反内卷强监管持续，盈利修复值得期待。年初以来快递反内卷强势延续，为保障快递员权益，产粮区执行锁盘政策，3月淡季罕见逆势推涨。去年加盟网络修复的基础上，极兔中国市场盈利改善值得期待。

　　极兔速递当前的基本面持续强劲，中国市场盈利开启修复；海外市场随着基础设施升级和电商出海红利释放，成长空间正逐步释放，建议把握公司底部布局机遇。

　　物流数据：空运价格高位波动，快递业务量增速放缓

　　香港运价持续走强：5月5日-5月11日，香港/上海浦东/伦敦希思罗/新加坡航空货运价格指数环比上周+1.6%/-3.6%/-5.5%/+2.7%,同比分别+37.9%/+36.1%/+61.8%/-3.9%。5月2日-5月8日，东航物流（601156）/南航物流/国货航飞机小时利用率分别为12.9/12.6/14.0小时，同比分别+1.9/+0.2/+6.1小时。

　　快递业务量增速放缓：5月4日-5月10日，邮政快递揽收量39.80亿件，同比增加2.8%，2026年累计同比增速为+4.2%，5月以来累计同比增速+2.7%。

　　风险提示

　　1、宏观需求增长不及预期；

　　2、快递价格竞争超预期；

　　3、人工及油价成本大幅上行；

　　4、海外政策风险。

　　**长江证券本周观点**：

　　【公募基金】交运持仓比例回升，海运显著增持，航空减配明显

　　2026Q1交运行业在所选口径（包含普通股票、偏股混合、平衡混合、灵活混合型四类基金）公募基金重仓占比是1.67%，较上期环比上升0.33pct，高于4QMA值（1.53%）。当前配置比例在32个一级行业中排第13位，交运行业处于低配状态（标配比例为2.43%），超配比例较上期上涨0.36pct至-0.76%。2026Q1交运重仓个股数为66个，环比增长6个；重仓市值为257.1亿元，较上季度环比上涨19.7%。Q1长江交通运输行业指数环比下跌0.5%，跑赢上证综指、沪深300，跑输创业板指。从细分板块看，海运/物流及供应链/航空/铁路与公路/交通基础设施配置比例依次分别为0.52%/0.45%/0.44%/0.18%/0.06%，环比变动+0.44pct/+0.12pct/-0.30pct/+0.05pct/+0.01pct，一季度交运板块持仓回升的主要是涨价驱动的行业（海运和物流及供应链板块），而Q2成本压力抬升的航空则减配明显：1）快递反内卷强势延续，业绩有望大幅增长，高估值性价比驱动物流及供应链持仓比例提升；2）Q1美伊冲突导致燃油成本大幅提升，航司Q2盈利预期恶化，航空板块显著减配；3）Q1地缘动荡，防御属性强的铁路与公路板块持仓比例继续回升；4）Q1供需基本面格局转优叠加美伊冲突，推动油运景气直线抬升，海运板块配置比例大幅增加；5）需求缓慢复苏及贸易摩擦加剧，交通基础设施配置整体继续维持低位。

　　【重仓个股】持仓随行业景气波动，油运和快递关注度提升

　　2026Q1交运行业重仓个股中，持股市值前5的总市值占比为49.4%，2025Q4和2025Q3这一比例分别为57.7%、49.4%；持股市值前10的总市值占比为72.1%，2025Q4和2025Q3这一比例分别为79.2%、74.4%，重仓个股前5、前10集中度环比均有回落。个股层面，招商轮船（601872）/中远海能（600026）/圆通速递（600233）/顺丰控股（002352）/中远海控（601919）在交运行业重仓基金数位列前5，重仓基金数分别为115/57/56/46/38个，重仓基金数环比分别变化+80/+51/+45/+6/+3个。从持股市值看，前5位分别为招商轮船/顺丰控股/圆通速递/中国国航（601111）/吉祥航空（603885），持股市值分别为58.1/23.6/18.4/13.7/13.2亿元，环比分别变化+49.9/+0.6/+10.7/+2.2/-0.1亿元。由于基本面向好叠加美伊冲突，运费不断冲高，招商轮船重仓基金数增加明显，航空公司盈利预期恶化，关注度下降。从持股市值占流通股比例来看，前5位分别为华夏航空（002928）/海通发展（603162）/吉祥航空/建发股份/密尔克卫（603713），分别为6.5%/5.4%/5.0%/4.9%/4.6%。

　　【投资建议】潮起守常，潮落寻变

　　突如其来的美伊冲突，让全球资本市场陷入了“霍尔木兹”陷阱——战争风险和通胀压力难以准确量化，导致投资的不确定性大幅提升。对于2季度的A股交运行业投资，我们以确定性的强弱为线索，给出建议：1）确定的不变。快递行业油价敏感性较低，且罕见的出现单价和集中度双升的良好局面，是优质的内需投资标的；2）确定的变化。大概率今年的油价中枢同比上涨且美联储降息概率下降，因而替代能源物流将受益（新能源物流、煤炭物流）；3）不确定的变化。我们难以预判战争结束和海峡解封的时间点，但我们可以对特定变化带来的利润弹性进行测算，油轮和航空在上行空间和安全边际合适的位置，依然具备了很高的投资性价比。

　　风险提示

　　1、宏观经济大幅波动；2、油价及人工成本大幅上升；3、地缘突发事件不确定性提升。

　　行业新闻摘要：

　　1：北京财险行业推出20余项风险减量服务全景图谱，助力行业发展。

　　2：储能“大电芯时代”催生整线新机遇，推动行业创新与转型升级。

　　3：孝南布局150亩综合物流园，补齐物流短板，促进区域经济发展。

　　4：武汉城市更新如何带动“五个中心”建设，探索城市发展新模式。

　　5：贵州清镇市通过红链聚势推动铝产业的发展，实现经济新突破。

　　6：临沂商城跨境电商园开园，助力商贸物流转型升级，促进外贸增长。

　　7：徐州班列公司探索“一单制+供应链金融”模式，支持企业高质量发展。

　　8：重庆初步建成跨域协同的金融支撑体系，为陆海新通道赋能。

　　9：全国示范区新疆五县入选，推动区域物流和经济发展。

　　10：海陆新通道密集打通，高新企业活力迸发，外贸创新高。

　　龙头公司动态：

　　1、顺丰控股：1）顺丰控股: H股公告-调整可换股债券之转换价。2）顺丰控股：2026年到期的可换股债券转换价调整至每股H股47.43港元。3）顺丰控股：5月8日接受机构调研，国海证券、易方达基金等多家机构参与。

　　2、圆通速递：1）圆通人亮相国务院新闻办记者会：她扎根深山16年，铺就乡亲致富路。

　　3、建发股份：1）ST云城（600239）选举崔铠为董事长；保利发展（600048）董事会延期换届 。

　　行业涨跌幅：

日期行业与大盘涨幅差值上证涨跌幅2026-04-23-0.77%-0.32%2026-04-240.56%-0.33%2026-04-270.40%0.16%2026-04-28-0.37%-0.19%2026-04-290.01%0.71%2026-04-30-0.19%0.11%2026-05-06-0.81%1.17%2026-05-070.56%0.48%2026-05-081.08%-0.00%2026-05-11-1.18%1.08%2026-05-12-1.43%-0.25%2026-05-13-0.29%0.67%2026-05-140.09%-1.52%2026-05-150.11%-1.02%

　　行业指数估值：

日期市盈率2025-12-314.992024-12-315.14

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

股票名称近一周涨跌幅近一月涨跌幅近一年涨跌幅顺丰控股-4.91%-4.81%-16.39%圆通速递-2.69%-5.67%60.70%国货航1.12%1.31%-25.36%中国外运-0.16%-0.49%29.15%建发股份1.81.31%3.26%物产中大-3.66%-5.48%-0.40%东航物流-4.61%-10.50.56%申通快递-4.61%-5.25%48.43%韵达股份-4.94%8.70.29%厦门象屿-5.53%-15.70%0.60%嘉友国际-4.04%-13.75%20.02%中国铁物-5.21%-8.08%5.28%传化智联-7.69%-7.06%4.05%厦门国贸-2.23%-3.31%0.49%中储股份-5.70%-7.98%-16.22%密尔克卫-5.36%-9.23.12%华贸物流-1.58%-0.53%-17.48%宏川智慧-5.55.31%58.47%广汇物流-2.94%-17.98%-22.51%福然德-5.22%-4.63%0.25%