券商观点|大宗金属周报：美联储加息预期升温，铜价高位调整

　　    2026年5月17日，华源证券发布了一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，美联储加息预期升温，铜价高位调整。

　　报告具体内容如下：

　　投资要点： 铜：美联储加息预期升温，铜价高位调整。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+0.73%/+0.15%/+0.11%。库存端，国内库存去化，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为39.6万吨/62.7万短吨/18.1万吨，环比变化-0.92%/+0.99%/-0.38%；国内电解铜社会库存24.33万吨，环比-3.26%。需求方面，电解铜杆周度开工率63.51%，环比提升2.93pct。上周铜价在矿端扰动催化下大幅上行，本周铜价冲高后回落调整，主要受通胀压力下，美联储加息预期升温影响。宏观方面，美国4月CPI为3.8%超预期，美伊战争造成油价上涨带来的通胀压力逐步体现，市场对美联储12月加息预期升温。根据CMEFedwatchTool显示，当前美联储12月加息25个基点的概率为39.1%，相较上周的13.6%大幅提升。中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，铜价中长期有望上行。建议关注：紫金矿业（601899）、洛阳钼业（603993）、江西铜业（600362）、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色（000630）、金诚信（603979）、西部矿业（601168）。 铝：国内库存维持高位，预计铝价高位震荡。

1）氧化铝：库存持续累积，氧化铝价格或承压运行。本周氧化铝价格持平为2685元/吨，截至本周四，冶金级氧化铝运行产能达8508万吨/年，周度开工率提升0.43pct为75.57%，本周氧化铝累库18万吨至670万吨。短期内，氧化铝供给端仍维持宽松格局，伴随广西地区新投产能释放，预计氧化铝库存将持续累积，氧化铝价格或承压运行。

2）电解铝：国内库存维持高位，预计铝价高位震荡。本周沪铝上涨0.47%至2.45万元/吨，伦铝价格上涨1.91%至3578美元/吨，电解铝毛利8513元/吨，环比上涨1.07%。库存方面，国内小幅去库，海外库存持续去化。本周伦铝库存34.40万吨，环比减少3.31%，沪铝库存50.89万吨，环比增加3.28%，国内现货库存为142.8万吨，环比减少0.90%。

海外供给方面，4月3日，阿联酋环球铝业（EGA）宣称其旗下AlTaweelah铝综合体遭伊朗导弹和无人机袭击，受损严重，电解铝生产完全恢复时间可能长达1年。AlTaweelah铝综合体2025年电解铝产量达160万吨，占海外电解铝产量5.3%，占全球电解铝产量2.2%，全球电解铝缺口或将放大。短期看，国内库存维持高位叠加美伊局势边际缓和，铝价预计高位震荡。中长期看，供给端，国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端维持稳定增长甚至存超预期可能，电解铝今年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期。

建议关注：中孚实业（600595）、宏创控股、云铝股份（000807）、电投能源（002128）、天山铝业（002532）、神火股份（000933）、中国铝业（601600）、焦作万方（000612）。

锂：供紧需强，锂价有望延续上行。本周碳酸锂价格下跌1.03%至19.20万元/吨，锂辉石精矿下跌0.97%至2765美元/吨。本周碳酸锂期货主力合约2609下跌3.95%至18.88万元/吨。

供给端，本周碳酸锂产量2.60万吨，环比增加122吨（+0.47%），SMM周度库存10.14万吨，环比减少1255吨（-1.2%）。本周碳酸锂期货价格一度突破20万，后出现较大幅度调整，我们认为主要原因或是资金在突破关键价位下的获利了结所致，供紧需强的格局并未改变，锂价调整后有望延续上行。供给端，在前期锂价低迷背景下锂企业资本开支放缓，未来两年预计锂供给弹性减弱，且供给端扰动频发，锂供给端释放容易低于预期。需求端，储能需求维持高增长，高油价下电车需求有望上修，2026年4月磷酸铁锂产量46.6万吨，同比增长76%，环比增长9%，锂电需求维持高增长。供紧需强背景下，碳酸锂格局处于紧平衡甚至小幅短缺，锂价进入上行周期，锂板块公司盈利弹性可期。在海外矿端供给不确定性日益增强背景下，我们建议关注国内锂资源自给率高且估值较低的标的：永兴材料（002756）、盐湖股份（000792）、融捷股份（002192）、大中矿业（001203）、赣锋锂业（002460）、盛新锂能（002240）、中矿资源（002738）、雅化集团（002497）、天华新能（300390）、天齐锂业（002466）。

风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振风险；新能源汽车增速不及预期风险。

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