券商观点|人形机器人行业跟踪报告：宇树科技科创板IPO获受理

　　    2026年3月23日，万联证券发布了一篇人形机器人行业的研究报告，报告指出，宇树科技科创板IPO获受理。

　　报告具体内容如下：

　　行情回顾： 上周（3.16-3.20）人形机器人板块指数跑输上证指数与沪深300指数，跑赢机械设备指数。上周人形机器人板块指数下跌5.82%，上证指数下跌3.38%，沪深300指数下跌2.19%，申万机械设备指数下跌6.26%，人形机器人板块指数跑输上证指数2.44个百分点，跑输沪深300指数3.63个百分点，跑赢申万机械设备指数0.44个百分点。

2026年初以来，人形机器人板块指数跑输上证指数、沪深300指数与机械设备指数。2026年初至2026年3月20日，人形机器人板块指数下跌9.93%，上证指数下跌0.30%，沪深300指数下跌1.36%，申万机械设备指数上涨1.36%，人形机器人板块指数跑输上证指数9.64个百分点，跑输沪深300指数8.58个百分点，跑输申万机械设备指数11.29个百分点。

从估值来看，截至2026年3月20日，人形机器人指数PE（TTM）为31.51倍，近5年呈现出较为明显的下降趋势。从估值分位数来看，人形机器人指数近五年历史分位仅处约7%附近，处于较低水平；而在近一年分位已升至约45%，估值水平居中，尚未回到2025年的高热阶段。

从成交金额及占比来看，上周（3.16-3.

20）人形机器人板块合计成交金额约4,745.38亿元，占全A周度成交金额4.29%，占比环比基本持平。在全市场层面，3月16日至3月20日全A成交总额达11.06万亿元，显示整体流动性充裕，为主题轮动提供了土壤。

产业动态：

宇树科技科创板IPO获受理。3月20日，据上交所网站显示，宇树科技股份有限公司科创板IPO申请已受理，成为又一家科创板IPO“预先审阅”落地项目。招股书显示，宇树科技本次公开发行新股不低于4,044.64万股，拟募资42.02亿元，募集资金计划用于智能机器人模型研发、机器人本体研发、新型智能机器人产品开发及智能机器人制造基地建设四大项目。2023年至2025年，宇树科技营业收入分别为15,913.44万元、39,237.06万元、170,820.87万元，净利润分别为-1,114.51万元、9,450.18万元、2.88亿元，在高投入的高性能通用机器人行业中，是全球少数实现规模化销售与盈利的机器人公司。2025年度，宇树人形机器人出货量已超5,500台（纯人形，不含轮式双臂机器人），出货量全球第一，展现出宇树科技凭借核心自研带动商业化先发，在通用机器人领域取得了领先的市场优势地位。截至招股说明书签署日，王兴兴直接持有宇树科技8,671.4964万股股份，占公司股本总额的23.8216%，系公司控股股东。同时，在表决权差异安排下，王兴兴直接持股部分的表决权比例为63.5457%，结合所控制的上海宇翼股权激励持股平台，合计控制的公司表决权比例为68.7816%。由此，王兴兴为宇树科技的控股股东、实际控制人。

投资建议：当前人形机器人产业正处于从技术突破迈向规模化商业化的破晓时刻。供给端，特斯拉、宇树科技、智元机器人稳步推进量产节奏；需求端，人口老龄化与劳动力成本攀升形成长期驱动。同时随着政策与资本合力助推，AI大模型持续为机器人注入灵魂，人形机器人有望形成一个新兴产业，逐渐从B端走向C端，未来市场空间广阔。2026年是量产验证与场景落地的关键窗口，建议关注以下几个方向：①特斯拉与宇树科技人形机器人产业进展较快，建议关注已进入或有望切入其供应链的核心零部件厂商，特别是在精密减速器、执行器、传感器等价值量大、技术壁垒高的环节。②价格是规模商业化的重要前提，紧扣成本下探核心逻辑，关注国产供应链的突破与放量。国内企业正通过技术自研与供应链整合，将整机价格从百万级迅速拉至十万级。成本优势叠加持续迭代，国产供应链有望实现从替代到引领的跨越，建议关注掌握电机、减速器、控制器等核心零部件技术，并能实现低成本、高质量量产的公司。

风险因素：政策效果不及预期风险、需求不及预期风险、市场竞争加剧风险。

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