德银维持金价4600美元目标不变 三重框架支撑预测

德意志银行维持其对黄金的多头立场，尽管金价近两个月在4000至4100美元区间窄幅震荡。德银贵金属策略师Michael Hseuh认为始于2024年8月的金价上涨阶段尚未结束，并保持2026年第四季度金价将达到4600美元/盎司的预测。这一判断基于公允价值模型、统计测试及官方需求数据三重框架。

Hseuh从三个维度分析了金价走势。首先，大宗商品相对价格比率暗示金价可能下行至2600美元/盎司。其次，BSADF检验显示本轮金价修正底部可能在3900美元/盎司附近。最后，公允价值模型显示金价年底有望达到约4700美元/盎司。综合三项框架，Hseuh认为应给予公允价值模型更高权重，因为这与金融市场变量的实证敏感性及跨资产研究观点更为一致。

官方部门对黄金的需求已升至新高，2026年第二季度达到450亿美元的历史纪录。持续攀升的官方购金规模为金价提供了结构性支撑，解释了为何本轮金价修正幅度较历史经验更为有限。

国际清算银行（BIS）此前将2024年8月以来的金市定性为“泡沫状态”，并警示历史上类似情形往往伴随显著回调风险。对此，Hseuh回应称，黄金长期通胀跑赢记录支持其乐观判断。数据显示，1957年至2023年间，黄金实现了2.5%的实际回报，而同期CPI年均涨幅为3.7%。他认为，近期金价大幅跑赢CPI后，不应预期其进一步跑输。公允价值模型与官方需求数据共同表明，当前金价上涨具备基本面支撑，爆发性行情阶段尚未终结。