研究员：美联储需要重置降息路径 通胀与就业平衡挑战

2026年3月18日，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）决定维持利率不变。主要原因是通胀显著超标，而劳动力市场基本保持不变。2026年联邦基金利率中值预测值维持在3.4%，但美联储需要重新选择降息时机，重置降息路径。

根据美国商务部经济分析局的数据，2026年1月美国通胀率（PCE）同比为2.8%，核心通胀率为3.1%，显著超过长期通胀目标2%。根据美国劳工部的数据，2026年2月份美国失业率为4.4%。对照美联储公布的《经济预测摘要》，美国长期失业率中值为4.2%，区间为3.8%-4.5%。劳动力市场略有软化，逼近长期失业率的上限，但仍处于正常区间。考虑到通胀显著超出长期目标值2%，不降息完全符合市场预期。

《经济预测摘要》显示，2026年PCE表达的通胀率同比增幅高达2.7%，较去年底的预测提高了0.3个百分点，而关于失业率的预测未出现变化，维持在4.4%。这显示出美联储对通胀的容忍度较高，当前的不降息看似以通胀优先，实际上也关注劳动力市场的变化。中东局势对通胀的冲击打乱了美联储原先预期的降息路径。

鲍威尔在回答记者提问时指出，美联储正处在一个艰难的平衡期：通胀和劳动市场在未来走势都具有不确定性。关税冲击对物价传导的程度仍需观察，中东局势对美国经济的冲击带来了较大不确定性。美联储将继续依据实际数据决策，在当前数据条件下，选择不降息是合适的选择。

鲍威尔认为当前3.50-3.75%的利率水平处于限制性利率与非限制性利率的临界点附近。这一观点与美联储在《经济预测摘要》中提高美国经济中性利率的预测值一致。不提高通胀又不引发经济衰退的中性利率水平中值提高至3.1%（去年12月预测值3.0%），中性利率区间维持在2.6%-3.9%不变。原因之一是人工智能相关的大规模投资推高了对商品服务的需求，可能会推高通胀和中性利率水平。