亏损扩大、毛利新高，小鹏正在告别“单纯车企”模式

　　5 月28日小鹏汽车发布2026年一季度财报，当期营收、整车交付同比走弱，阶段性亏损有所扩大，但毛利率创阶段新高、技术服务收入高速增长，叠加多款重磅新车落地与二季度业绩前瞻指引，公司短期基本面拐点将至，长期向科技平台化车企转型逻辑持续兑现。

　　从一季报核心财务数据来看，公司一季度实现营业收入130.3亿元，同比下滑17.6%；其中整车销售收入110亿元，同比大跌23.5%，归母季度亏损17.8亿元，亏损额同比扩大168.7%。

　　营收与整车收入下滑直接源于交付疲软，一季度小鹏整车总交付62682辆，同比下滑33.3%、环比下滑45.9%。交付走弱受多重因素影响：

　　一季度本就是国内车市传统销售淡季，叠加存量老车型步入产品末期，GX等重磅新车处在上市爬坡阶段，新车未能批量交付造成短期销量空档。

　　经营数据承压之外，财报两大核心亮点印证小鹏经营质量持续改善。

　　第一，公司整体毛利率升至20.6%，同比提升5个百分点，整车毛利率12.1%，同比上涨1.6个百分点。

　　在销量下滑环境下毛利逆势走高，受益于产品结构优化，高端车型X9销售占比抬升拉高单车盈利，叠加供应链管控落地、生产规模效应释放，成本端持续改善。

　　第二，非车业务成为对冲主业波动的重要支柱，一季度服务及其他收入20.3亿元，同比大涨41.2%，依托智驾技术授权、大众合作项目、海外配套服务等高毛利业务落地，技术输出正式成为公司第二条增长曲线，推动小鹏摆脱单一整车制造的营收结构。

　　研发端小鹏保持高强度投入，一季度研发费用29.1亿元，同比增幅46.8%，资金集中投向全新车型、自动驾驶与AI智能技术研发，为新品迭代、前沿产业化筑牢技术底盘。何小鹏在财报沟通中明确，2026年四款新车集中交付，年内落地Robotaxi、人形机器人量产落地，依托物理AI技术孵化全新盈利增长点。

　　基于新品放量预期，小鹏给出乐观的二季度业绩指引：预计二季度整车交付10万-10.6万辆，环比增幅59.5%~69.1%；营收区间196亿-208亿元，环比提升50.4%~59.6%。业绩回暖依托三款主力车型接力放量：高端车型GX上市12小时斩获24863辆大定，定价区间27.98万-35.98万元，助力整体毛利率上行；G6增程版补齐续航短板，下沉拓宽用户圈层；P7+登陆全球36个国家，落地全球化销售布局。

　　中长期维度，第二代VLA智能驾驶系统规模化装车，Robotaxi、人形机器人、飞行汽车等前沿业务有序落地，物理AI商业生态逐步落地。依托自研智驾技术对外授权、海外整车+技术双线出海，小鹏持续由传统造车企业向科技平台公司转型，技术变现能力将成为未来区别于同行的核心壁垒。

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