一则禁令引爆全球铜市，铜价逼近历史高点

　　“洛阳钼业（603993）刚果（金）的TFM和KFM产品为阴极铜和氢氧化钴，没有精矿。”8月6日晚，洛阳钼业人士在朋友圈表示。

　　当天，新华财经报道称，刚果（金）禁止出口铜精矿和钴精矿。

　　对此，21世纪经济报道记者8月7日从业内人士处了解到，相关禁止出口的文件早在今年6月29日便已发布，近期经媒体报道后逐步发酵，但是因为绝大多数中资矿企在当地建设有配套的冶炼产能，具体产品以阴极铜、氢氧化钴为主，这些产品暂不受出口禁令的限制。

　　“尽管我们预计本次禁令对全球铜供应影响有限，但当前铜市场正处于供应扰动频发、局部库存持续走低的关键节点，该禁令或将加剧市场对供应紧张的担忧……”中信证券指出。

　　截至8月7日发稿时，LME铜价报14090美元/吨，逼近今年1月的历史高点，铜板块上涨4.74%，西部矿业（601168）、江西铜业（600362）等矿山集中在国内的公司股价出现较大幅度上涨。

　　复刻2025年钴价反转行情？

　　全球两大核心产铜带分别为南美安第斯斑岩铜矿带、中非铜钴矿带，后者集中在刚果（金）境内，是非洲最核心的有色金属富集区。

　　矿业是当地支柱产业和主要财政收入来源，刚果（金）近几年对其矿产品出口的管控不断加码，相关管控政策已成为全球铜、钴市场的重要变量之一。

　　2023年，当地出台铜钴精矿出口限制性行政令，原则上限制精矿出口，不过设置了大量的豁免通道。在此政策下，部分冶炼产能不足的矿企提交申请即可获批精矿外运，实际执行下来较为宽松。

　　2024年以后，刚果（金）对矿产品出口的管制力度明显加大。

　　公开资料显示，同年2月，刚果（金）总理与矿业部长签署行政法令，授权ARECOMS（刚果民主共和国战略矿产监管机构，2019年成立）在市场稳定性受威胁时采取紧急措施，钴、锗、钽铌三类战略矿产品的出口备案、价格核验、紧急停售、配额预审统一归口ARECOMS，结束多部门分头监管的混乱局面。

　　2025年，国际钴价持续低迷。英国MB钴（标准级）平均价由2022年的40美元/磅高位，一度跌破10美元/磅。随后，刚果（金）宣布全域暂停钴类产品对外出口，以提振不断下跌的钴产品价格。

　　效果，立竿见影。

　　作为全球最大的钴生产国，刚果（金）对钴产品的出口限制直接改变了全球钴市场供应过剩的局面，到今年上半年，英国MB钴（标准级）平均价亦回升至25美元/磅以上。

　　相比之下，近期全面禁止铜精矿、钴精矿出口的举措，则很难达到类似于2025年钴价全面反弹的效果。

　　首先，刚果（金）虽然是产铜大国，但是在铜行业的话语权明显不如在钴行业。相关数据显示，2025年刚果（金）矿山含铜总产量为348.5万吨，约占全球总产量的14%–15%，显著低于其在钴市场的占比。

　　进一步细分，在上述348.5万吨的总产量中，阴极铜产量达284.8万吨，铜精矿含铜仅为47.1万吨，同期出口铜精矿含铜约37.1万吨。

　　全面禁止铜精矿出口后，主要影响的是上述小部分的铜精矿出口，对全球铜产品整体供需关系的影响相对有限。

　　其次，与钴产品相比，铜产品的市场规模更大，价格机制也更为成熟，作为全球铜价定价基准的伦铜期货运行更是超过百年。

　　在8月6日上述铜精矿禁止出口的消息发酵后，LME铜亦只是小幅冲高，整体波动幅度未见明显放大。

　　所以，仅就供需关系而言，此次刚果（金）禁止精矿出口事件远远不及2025年对钴产品的出口禁令。

　　业内也普遍认为，刚果（金）此举旨在彻底终结低价卖矿的模式，倒逼外资企业在当地建设冶炼产能，以获取更多的矿产深加工收益。

　　中资矿企多不受限

　　作为仅次于智利的全球第二大产铜国，刚果（金）是大型跨国矿企绕不开的选择，尤其是对近几年全球地位不断提升，并成为铜产品主要增量来源的中资矿企而言。

　　紫金矿业（601899）、洛阳钼业两家龙头企业均在当地布局有世界级铜矿项目。

　　先看紫金矿业。刚果（金）为该公司最主要的矿产铜生产基地，年产能达到30万吨，与公司塞尔维亚项目共同组成了公司矿产铜的“基本盘”。

　　定期报告数据显示，2025年，公司位于刚果（金）的卡莫阿铜业（权益）、科卢韦齐铜（钴）矿当期矿产铜分别为17.3万吨和7.9万吨，合计约占公司权益产量的28.4%。

　　对于上述两大重点项目，紫金矿业亦作出回应：“公司旗下科卢韦齐铜矿的产品为粗铜及电积铜，卡莫阿-卡库拉铜矿的产品为阳极板及粗铜，不属于刚果（金）禁止出口的产品。”

　　近几年铜产量增速领先的洛阳钼业，其核心项目亦来自刚果（金）的TFM和KFM两大世界级矿山。

　　“公司间接持有TFM铜钴矿80%权益。该矿矿区面积超过1500平方公里，业务范围覆盖铜、钴矿石的勘探、开采、提炼、加工和销售，拥有从开采到加工的全套工艺和流程，主要产品为阴极铜和氢氧化钴。”洛阳钼业此前在年报中指出。

　　洛阳钼业间接持有71.25%权益的KFM铜钴矿，主要产品也是阴极铜和氢氧化钴。

　　此外，华友钴业（603799）、盛屯矿业（600711）、寒锐钴业（300618）在刚果（金）亦普遍建有冶炼产能，其产品多不在此次刚果（金）禁止出口的铜精矿、钴精矿范围内。

　　值得注意的是，刚果（金）禁止精矿出口不是孤例。

　　近几年，津巴布韦、几内亚等国也在强化对锂矿、铝土矿等优势资源的管控，给相关产品价格带来阶段性扰动。

　　对于此次刚果（金）禁止精矿出口，中信证券指出：“该禁令或将加剧市场对供应紧张的担忧，且禁令传递出的资源国强化原材料管控、谋求产业链延伸等资源保护主义信号也将为长期铜供应增长带来不确定性。”

　　该机构认为，刚果（金）铜精矿出口禁令的新闻或将进一步激发铜市场的看多情绪，推动铜价加速冲击15000美元/吨。

　　接下来，若涨价预期能够兑现，且各家中资矿企能够正常出货，亦有望借此次禁止出口事件获益。