券商观点|铝行业周报：出口有望持续增长，带动去库表现

　　    2026年5月31日，国海证券发布了一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，出口有望持续增长，带动去库表现。

　　报告具体内容如下：

　　宏观：本周（5月25日-5月29日，下同）宏观面偏向利空。海外方面，美伊谈判代表已就谅解备忘录达成一致，但仍需美国总统特朗普最终批准。双方就60天临时停火及霍尔木兹海峡通航恢复达成初步共识，若签署将在30天内恢复海峡航运。但随后美军对伊朗实施袭击，伊朗谴责美方违反停火协议；伊朗革命卫队对发动袭击的美军空军基地进行了打击。5月27日，五角大楼已耗费数月部署了对古巴发动军事打击所需的部队和武器装备，可随时采取军事行动。此外，市场对于美联储加息预期有所走高。国内方面，国务院日前印发《城市更新“十五五”规划》，明确了“十五五”时期城市更新工作的目标指标、重点任务、重大工程和政策举措。 电解铝： 供应：国内运行产能平稳，周度产量保持在87.32万吨；国内正在进一步规范电解铝产能运行，可能会对国内铝锭的实际供应量造成小幅扰动。成本和利润方面，截至5月29日，全国电解铝平均成本为16564元/吨，周环比提升16元/吨，电解铝即时理论利润周环比下降156元/吨至7646元/吨。库存方面，截至5月28日，国内主流消费地电解铝锭库存报140.1万吨，周环比下降1.1万吨。国内铝锭库存后续维持缓慢去库的节奏不变，去库拐点的确立在一定程度上提振了市场情绪，但140万吨上方的库存绝对量仍处于高位，对铝价压力犹存。

需求：铝棒库存方面，截至5月28日，国内主流消费地铝棒库存降至18.15万吨，周环比去库2.4万吨，成功回落至20万吨关口下方。上周出库量攀升至5.89万吨，周环比增加0.32万吨，创阶段新高。当前铝棒去库逻辑持续强化：供应端受减产影响，仓库入库量显著收缩；需求端则伴随价格企稳，下游采购情绪显著修复，共同驱动出库量加速增长。本周国内铝下游加工龙头企业开工率录得64.1%，环比下降0.3个百分点。铝线缆开工率环比提升0.4个百分点至68.0%，出口订单高增叠加电网项目支撑，驱动开工走强；铝板带开工率下滑0.4个百分点至72.6%，虽受高铝价压制下游提货谨慎，但储能领域电池壳体、钎焊材需求及新能源车出口订单高增形成托底，对冲普板需求疲软。铝型材开工率微增0.2个百分点至57.6%，北方施工旺季及光伏边框订单交付拉动建筑、工业型材修复，但地产复苏乏力仍存压制；铝箔开工率下滑0.4个百分点至73.6%，储能电池箔需求火爆，而空调箔因内需疲软及高库存拖累产出。另外，当前国内铝材核心出口企业反馈6-7月出口订单保持增长态势，个别头部企业环比增速达15%-20%。当前铝加工行业整体依靠出口韧性、储能高增及基建订单对冲内需弱势，后续需关注海外需求持续性、铝价走势对采购意愿的影响及传统领域修复力度。

铝土矿：当前国产矿整体供应较为充足，山西、河南等地矿山开工有所恢复，叠加氧化铝价格下跌，氧化铝厂压价采购原料的情绪保持强势。进口矿方面，截至5月22日，几内亚主要港口铝土矿周度出港总量为373.84万吨，周环比减少30.43万吨，发运量回落。油价持续高位波动带动海运费高涨，以及配额政策尚未落定，部分矿山成本压力有所增加，开始减少发运。澳洲方面，截至5月22日，澳洲主要港口铝土矿周度出港总量为140.96万吨，周环比增加89.06万吨。截至5月22日，我国铝土矿到港量为618.19万吨，周环比增加222.21万吨。价格方面，本周几内亚政府宣布将于6月开始实行铝土矿出口配额政策，基于市场展望，本周市场成交情况趋于谨慎，5月长协价在70美元/吨价格左右，暂无询到散单成交情况。受地缘政治因素影响，原油价格持续波动，部分矿山反馈当前散货船海运费在36至37.5美元/湿吨的高位区间浮动。与此同时，国内氧化铝厂铝土矿库存仍处于高位，本周氧化铝厂铝土矿库存相对持稳，库存天数约为96天，对矿价形成一定顶部压力。若后续矿山成本压力继续增加并影响发运节奏，叠加相应铝土矿出口配额政策，进口矿价格或存在小幅上行空间。截至5月28日，几内亚铝土矿FOB报价为37-39美元/吨，周环比持平；几内亚铝土矿CIF价格报67-69美元/吨，周环比上涨0.5美元/吨。后续需重点关注几内亚配额政策落地情况及海运费走势。

氧化铝：海外方面，截至5月28日，西澳FOB氧化铝价格为313美元/吨，海运费33.95美元/吨，折合国内主流港口对外售价约2746.24元/吨左右，高于氧化铝指数价格74.99元/吨。港口库存方面，本周继续增加12万吨至56.8万吨，主要是海外氧化铝到港并完成卸货，推动库存累积。伴随新产能释放与海外货源进入市场，预计下周氧化铝库存将维持小幅上升的态势。国内方面，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11642万吨/年，运行总产能8672万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周下跌0.71个百分点至74.49%。库存方面，截至5月28日，氧化铝总库存环比增加11.3万吨，达到688.7万吨。从库存结构来看，电解铝厂整体原料库存保持稳定，得益于正常发运及现货成交到铝厂的持续推进，本周微增0.3万吨至342.4万吨。氧化铝厂内库存增加0.1万吨至124.1万吨，其中北方地区由于进行了小规模检修，但广西地区新投产能开始出货，加之某氧化铝厂检修结束，带动整体库存量回升。港口库存本周继续增加12万吨至56.8万吨，主要是海外氧化铝到港并完成卸货。期货仓单库存则小幅去库，减少2.4万吨至45.8万吨，原因包括05合约到期以及部分仓单氧化铝流入现货贸易。综合来看，当前氧化铝市场仍持续承压。广西地区新投项目已陆续投产，对市场形成较大冲击。伴随新产能释放与海外货源进入市场，预计下周氧化铝库存将维持小幅上升的态势。

预焙阳极：预焙阳极价格持平，石油焦价格上涨。截至5月29日，预焙阳极均价为6465.8元/吨，相比于上周持平；中硫石油焦均价为4045.0元/吨，相比于上周上涨50.0元/吨，周环比增加1.3%。

投资建议与行业评级：短期来看，美伊接近达成协议，海峡有望开放，仍有不确定性；加息预期仍对行业形成压制；需求端，出口需求预期较好，6-7月或能维持环比增长，库存有望加速去化。氧化铝方面，国内氧化铝运行产能阶段性有扰动，整体过剩局面暂未根本性转变；受地缘政治影响，油价抬升推升运费，同时几内亚政策变动可能带动矿价上涨，成本端上涨带动氧化铝价格反弹。长期来看，铝行业长期供给增量有限，而需求仍有增长点，行业或将维持高景气，维持铝行业“推荐”评级。建议关注宏桥控股（002379）、中国宏桥、天山铝业（002532）、神火股份（000933）、中国铝业（601600）及云铝股份（000807）。

风险提示：

（1）下游需求不及预期风险；

（2）政策管控力度超预期风险；

（3）电力供应不足风险；

（4）供给增加超预期风险；

（5）铝价大幅波动的风险；

（6）数据更新不及时的风险；

（7）汇率波动的风险；

（8）地缘政治风险；

（9）重点关注公司业绩不达预期风险。

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