8月是股市的“垃圾时间”吗 历史数据揭示真相

2000年以来，A股在8月的正回报率是44%，与4月并列最低；综合历年涨跌幅计算，8月A股平均回报率是-1.82%，同样在12个月份中位列倒数第一。

昨天是立秋，许多职场人给自己点了秋天的第一杯奶茶。而在交易时间里，中国股民也终于迎来了秋天的第一波上涨。8月4日至8月7日，A股连续四个交易日上涨，上证指数累计涨了3.4%，深指涨了6.4%，科创50指数涨了12%，创业板指涨了近8%。8月7日，A股三大指数均涨超1%。美股市场上，道琼斯指数连续第五个月上涨，创出历史新高；纳指和费城半导体指数，8月以来分别累计涨了4%、7%。

这份久违的喜悦背后，是惨淡的7月。7月上证指数跌了6.4%，深成指大跌16%；之前的领头羊科创50单月暴跌26%，抹平了6月以来的全部涨幅，创下历史最大月跌幅，创业板指暴跌23%，跌回到4月初水平。除了A股，美、韩科技股普遍回调了20%-30%。截至7月31日，费城半导体指数和韩国首尔综合指数回到了5月初的位置。因此，对于大部分投资者，尤其是重仓在科技的人，这周多多少少离回本又近了一步。

但8月可能并不一定是个“回本”的合适月份。理由之一，来自“日历效应”，从历史上看，8月往往是A股表现较差（甚至是最差）的月份。有数据显示，2000年以来，A股在8月的正回报率是44%，与4月并列最低；综合历年涨跌幅计算，8月A股平均回报率是-1.82%，同样在12个月份中位列倒数第一。因此，时间来到七月末八月初，所有人都不免会问一个问题：接下来的一个月，会不会进入“交易垃圾时间”。所谓垃圾时间，不一定意味着持续大跌，而是缺乏明确主线、上涨动力不足，市场在涨涨跌跌中不断磨底，身处其中的投资者不仅决策难度极大，胜率也往往很低。在这样的时间段里，不少人最终会进入以下两种状态之一：频繁交易导致大量亏损；或是在反复震荡里躺平。

虽然不少位置都回到了4—5月，那是否意味着调整快到位了？我们把这种纠结化作三个问题，抛给了10位理财专家：8月会不会是交易的垃圾时间？下一轮行情会在何时到来，哪些信号可用于观测？当资金开始重新流入，会流向哪里？

关于8月是不是交易的垃圾时间的问题，10位参与投票的专家中有7人明确投出了肯定票。他们给出的原因包括：科技股缺少新的上涨动力，股市素有“利好落地变利空”的传统；此前因走势平淡非科技股，也缺乏“接力行情”的能力；更大的不确定性来自宏观基本面，如美联储的加息阴云和国内经济疲软。不过，也有2人投出了否定票，认为经过一个多月的调整，市场泡沫已经基本挤透，在AI企业基本面依然强劲的前提下，市场会很快迎来转机。还有一位专家既没有投肯定、也没有投反对票，理由在于，虽然市场可能进入混沌期，但对投资者而言，震荡之中往往容错率相对高，或许是个趁机调整持仓结构的机会。

东吴证券策略团队在近期的研报中，列了三个维度来判断市场调整是否到位：波动性、拥挤度以及杠杆水平。从波动率来看，截至7月底，上证指数波动率水平仍远超阈值，表明市场仍处于极端波动区间；拥挤度方面，截至7月底，双创板块成交额占全市场的43.3%，仍高于常态区间；从代表市场杠杆水平的融资余额来看，截至7月底，A股融资余额合计2.45万亿元，基本回到了3月底水平。但具体到细分行业，电子行业的融资余额为4980亿元，依然远高于4月底的4492亿元和3月底的3917亿元。研报的结论是，本轮科技的调整幅度已经基本到位，但仍需要时间消化高拥挤度。