AI“泡沫”走到了哪一步 投资热情与应用现实差距尚存

申万宏源最新报告认为，当前AI科技革命仍处于上半场。从投资强度、融资压力及企业财务指标三个维度与2000年互联网泡沫系统性比较，断言AI泡沫即将破裂仍为时过早。技术面指标已普遍处于历史高分位，金融资本的“狂热”程度正在加速积聚。

4月以来，财报超预期与资本开支持续上修共同催化了AI逻辑对科技股的拉动。2026年一季度，M7资本开支同比增速高达65%，在标普500中的占比升至33%；以亚马逊、谷歌、Meta、微软、甲骨文为代表的五家头部AI公司，2026年资本开支市场一致预期较六个月前上修36%，至6877亿美元。AI相关投资对美国经济增速的拉动在一季度已达1.1个百分点，超过同期居民消费的贡献。

报告指出，当前AI在应用层面的渗透率与生产率提振均处于早期阶段，与互联网革命初期的情形高度相似。截至2026年5月，美国企业AI应用率仅为19.8%，Anthropic的报告显示各行业实际应用率远低于理论上限。相比之下，企业财务指标整体稳健——Mag7公司现金/市值、ROE及净利率均明显优于科网泡沫峰值时期的头部公司，市值涨幅与盈利增长仍保持相对匹配。

申万宏源综合评估后认为：当前“基本面”与“宏观面”指标仍处于较合理位置，但“技术面”指标（配置、估值、情绪）已普遍位于历史高分位。电力瓶颈、民意阻力，以及头部科技公司业绩能否持续兑现，将是决定AI投资可持续性的核心变量。