870亿市值蜜雪集团卖咖啡均价6.9元 股价与市值大幅波动

870亿市值蜜雪集团卖咖啡均价6.9元 股价与市值大幅波动。2025年3月3日，蜜雪集团（02097.HK）在港交所上市，发行价为202.5港元。此次IPO超额认购倍数达到5324倍，冻结资金规模达1.84万亿港元，刷新了港股历史纪录。上市首日股价大涨超过40%，并在同年6月5日触及历史高点618.50港元，市值达到2300亿港元。然而，截至2026年6月2日收盘，其股价降至285港元，较历史高点下跌54%，市值蒸发1267亿港元。这种跌幅反映了市场对其增长可持续性和基本面变化的担忧。

截至2025年底，蜜雪冰城在全球拥有5.98万家门店，其中内地5.54万家、海外4467家，超越麦当劳和星巴克，成为全球现制饮品门店数量最多的品牌。但扩张已接近极限：全国31个省份、300余个地级市及所有县级城市基本覆盖，三线及以下城市门店占比达58%。

2025年，蜜雪冰城关闭了2527家加盟店，较2024年增加57.1%；闭店率从约3.46%升至4.23%，且有恶化趋势。新开门店区位质量下降，边际效益递减加速。尽管如此，公司当年营收仍达到335.6亿元，同比增长35.2%；净利润58.9亿元，同比增长32.7%。然而，核心业务毛利率由31.2%降至29.9%。原材料成本上升是主要压力源，例如柠檬采购价在2025年涨幅超过60%。同时，低毛利新品类及设备销售占比提升，进一步拉低整体盈利质量。

蜜雪冰城的人均消费仅为7.3元，产品定价已达行业最低水平，难以通过提价来应对成本上涨。2025年12月，广深京部分门店试探性涨价1元即引发舆论反弹，显示定价权薄弱。上半年高增长部分依赖美团、京东、阿里等平台外卖补贴驱动。新任CEO张渊在业绩会上表示，外卖补贴退坡后门店营业额增长放缓，2026年门店盈利将承压。

蜜雪冰城的“总成本领先→低价→规模→摊薄成本”正循环前提是新增门店仍能贡献正向收益。当优质点位饱和、新店区位下沉时，规模效应转为负反馈。低价本身不构成竞争壁垒：在越南市场，本土品牌“吴家红茶冰”以折合人民币4–5元单价围剿蜜雪，迫使其降价25%，但原材料成本仅降8%–10%，导致加盟商利润压缩并引发抗议。