券商观点|食品饮料周观点：量贩反内卷良性发展，新鲜零食加速布局

　　    2026年6月7日，国盛证券（002670）发布了一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，量贩反内卷良性发展，新鲜零食加速布局。

　　报告具体内容如下：

　　投资建议：1、白酒：供给出清、需求改善，底部区间勾勒清晰，短期资金切换与风偏有望带动估值修复，中长期基本面有望迎来逐步改善，从出清领先+动销良性+份额提升把握投资机遇：1）首推行业龙头、变革先锋：贵州茅台（600519）；2）关注供给出清与份额提升：迎驾贡酒（603198）、五粮液（000858）等；

3）关注：山西汾酒（600809）、古井贡酒（000596）、泸州老窖（000568）、今世缘（603369）、金徽酒（603919）、珍酒李渡、老白干酒（600559）、舍得酒业（600702）。2、大众品：啤酒企业针对税改调价，量贩反内卷良性发展，新鲜零食快速布局，聚焦复苏与成长双主线：

1）复苏主线大餐饮链、乳制品等β弱修复可期：安井食品（603345）（A+H）、海天味业（603288）（A+H）、宝立食品（603170）、莲花控股（600186）、燕京啤酒（000729）、重庆啤酒（600132）、华润啤酒、青岛啤酒（600600）、巴比食品（605338）、新乳业（002946）、伊利股份、三元股份（600429）、仙乐健康（300791）等；

2）成长主线布局零食、饮料及α个股：鸣鸣很忙、万辰集团（300972）、百润股份（002568）、H&H国际控股、盐津铺子（002847）、西麦食品（002956）、有友食品（603697）、卫龙美味、农夫山泉、东鹏饮料（605499）、安琪酵母（600298）、泉阳泉（600189）。

白酒：筑底明确，把握反弹。水井坊（600779）6月2日公告聘任干晓峰为公司总经理、法定代表人，并提名为非独立董事候选人，干晓峰曾任职荷兰喜力啤酒、华润雪花啤酒、华润酒业景芝白酒，拥有“啤酒+白酒”复合操盘经验，在任职景芝白酒总经理的三年任期内曾实现营收双位数增长、终端门店从3万家扩至12万家。我们认为当下白酒行业供给持续出清、需求边际改善，动销、渠道、报表等筑底信号明确且头部持续分化，同时白酒板块持仓比例、估值水平均同步迎来历史底部，当下股价已清晰勾勒出底部区间，短期资金切换与风偏有望带动估值修复，中长期基本面有望迎来逐步改善、龙头配置价值凸显。

啤酒饮料：三得利和札幌啤酒宣布调整产品价格，李子园（605337）回购注销员工持股计划部分股份。

1）啤酒板块：三得利控股公司和札幌啤酒公司宣布将调整啤酒及其他饮料的价格，以应对今年10月份即将实施的酒税改革，两家公司将降低税率较低的啤酒的出厂价格，同时提高税率较高的发泡酒和第三类啤酒的价格。当前餐饮修复趋势确立，啤酒逐步从淡季向旺季过渡，26Q2在餐饮低基数下啤酒消费场景有望迎来顺势改善，演绎餐饮复苏传导、优质龙头率先修复的逻辑，建议优选大单品贡献强α的燕京啤酒、珠江啤酒（002461），稳健配置龙头及高股息标的重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒等。

2）饮料板块：李子园于6月5日召开第四届董事会第七次会议，审议通过《关于回购注销2024年员工持股计划部分股份的议案》，公司将回购注销2024年员工持股计划不得解锁的248.62万股股票。饮料行业竞争激烈，各厂商持续推出新品，卡位布局餐饮、冰柜、量贩等渠道，同时成本端PET原材料面临较大上涨压力，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。

食品：量贩反内卷良性发展，新鲜零食快速布局。本周鸣鸣很忙及万辰集团共同发布《反内卷共筑健康行业生态》宣告，坚持理性发展、稳健经营，反对无序内卷和不当竞争，我们认为量贩零食在南方下沉市场及北方空白区域仍有充足空间，短期部分区域大力布局阶段，可能存在一定竞争，但行业格局已定，加盟商趋于理性，预计未来长期发展仍以理性健康为主。本周我们前往深圳草根调研新鲜零食业态，各核心商圈已陆续开业，参与玩家正快速增加，新鲜零食核心选址商场B1层，与烘焙、奶茶、轻餐等业态处于同一区域，品类需求也相应有所替代，门店普遍150-300平，以工业风+浅色系+透明包装实现品质表达，容纳100-200个SKU，打造爆品模式，我们认为新鲜零食作为当前零食品类潜在渠道，核心满足市场质价比需求，打造新的成长机遇。

风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。

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