宇树科技IPO：优秀偏科生的上市故事 高利润背后的隐忧

2017年，刚毕业不久的王兴兴带着宇树科技参加了乌镇互联网大会。当时，无论是宇树科技还是王兴兴本人，都显得十分稚嫩。然而，九年后的今天，宇树科技凭借两届春晚的精彩表现，成为全球人形机器人出货量第一，并冲刺IPO。

根据招股书数据，2025年度公司实现营业收入17.08亿元，同比增长335.36%。其中，2025年1-9月的人形机器人业务收入达到5.9亿元，相比上一年全年增长456.78%。2025年度，公司人形机器人出货量超过5500台（纯人形，不含轮式双臂机器人）。

宇树科技主营业务毛利率在2025年达到了60%，扣非净利润为6亿，净利润率约35%。这是具身智能领域少数能实现规模化盈利的公司之一。相比之下，港股上市的优必选毛利率仅在30%左右，且2024年亏损高达11.60亿元。

尽管宇树科技在盈利方面表现出色，但其在大脑层——即具身大模型领域的成绩并不突出。AI行业的变化迅速，赛道竞争的焦点已转向如何让机器人真正会干活。宇树的招股书只能反映过去的成就，未来如何在大脑层做出突破才是真正的考验。