权益市场压力增加 “固收+”启动防守反击策略

　　追求稳健收益的“固收+”基金，近来持续面对市场波动带来的回撤冲击。尤其近期权益市场的“深蹲”，使得“固收+”基金今年以来的业绩不尽如人意。中国证券报记者从业内了解到，近期“固收+”基金的确在负债端面临一定的赎回压力，部分追求绝对收益的资金选择退出。部分基金管理人在预留流动性空间、仓位应对等方面已提前做好安排，同时投资管理端普遍转向“防守反击”思路，防范各类资产的波动率跃升。

　　此前权益环境较好的情况下，“固收+”基金吸纳了大量风险偏好不高的资金，带动规模快速扩张。但在权益市场波动幅度增加的情况下，过去依靠权益单边上涨获取收益的模式将难以为继。业内机构认为，基金管理人不应随市场风格偏移而放大权益敞口，而应始终把风险控制放在首位；同时，要通过持续的投资者陪伴与沟通，避免短期波动引发非理性申赎；此外，警惕行业同质化竞争下的策略拥挤风险，深化投研、优化大类资产配置能力，确保产品在不同市场环境下均能平稳运作。

　　“固收+”持有体验欠佳

　　近期权益市场宽幅震荡，使得以固收资产打底、以权益资产做收益增厚的“固收+”基金（仅统计偏债混合型基金、混合债券型一级基金、混合债券型二级基金）的波动同步放大。

　　尤其是3月23日A股市场大幅调整，不少配置权益资产的“固收+”基金收益率曲线迅速下行，几乎抹平了今年以来的累积收益。截至3月23日，“固收+”基金今年以来的平均回报率仅有0.08%。

　　当日，部分股票仓位较高的高波“固收+”基金出现明显回撤。例如，偏债混合型基金东方民丰回报赢安A当日净值回撤超3%，今年以来累计回撤超10%。根据2025年年报披露的情况，该基金2025年末的股票仓位、可转债仓位均高达40%以上。

　　虽然3月24日权益市场开始反弹，但多只百亿级别的“固收+”基金今年以来的回报率仍为负值。截至3月24日，百亿级“固收+”基金今年以来的平均回报率为0.58%，首尾相差超过5个百分点。

　　对于近期“固收+”基金的表现，部分基金管理人解释，债市方面，近期海外局势动荡，经济不确定性提升，同时美联储宣布维持利率不变，资金面有所收紧，债市对应出现调整；股市方面，地缘冲突对股市形成冲击，加上A股当前处于盘整态势，结构性分化加剧，前期涨幅较大的板块随之出现回调。

　　应对赎回与加强防守

　　值得注意的是，近期持续的波动让部分追求稳健收益的“固收+”基金持有人有些坐不住了。

　　中国证券报记者从业内了解到，近期“固收+”基金在负债端面临一定的赎回压力，部分追求绝对收益的资金选择退出，出现少量的波段性赎回，这在估值相对较高的可转债类资产价格上已有所体现，但整体表现仍在预期范围内，温和的资金波动并未造成实质性影响。

　　据华创证券固收团队统计，3月4日以来，“固收+”基金遭遇持续赎回，相比2025年11月、2026年1月权益资产下跌引发的“固收+”赎回，本轮赎回压力明显偏强。

　　为应对赎回压力，部分“固收+”基金管理人透露，已经在预留流动性空间、仓位应对等方面提前做好安排，以防范集中赎回对基金净值的冲击。并且，投资管理端普遍转向“防守反击”思路，防范各类资产的波动率跃升，警惕长期高夏普资产的风险暴露。

　　中银基金介绍，团队在固收底仓部分信用从严，一票否决尾部风险；“+”部分严格控制实际仓位相较业绩基准和产品风格定位的超额暴露，加强对行业集中度、个股集中度的管理，力争以估值有一定安全边际与业绩增速有较好匹配度的行业龙头公司为核心持仓。同时，做好底层资产相关性的监控，立足于赚企业价值增长的钱、赚时间的钱。

　　高波环境降低路径依赖

　　回过头看，以二级债基为首的“固收+”基金之所以在2025年迅速爆发扩容，离不开权益市场行情的配合。尤其是股票仓位在10%-20%的中波“固收+”基金，过去一年获得了投资者的广泛青睐，成为不少稳健资金的新选择。

　　截至2025年末，永赢稳健增强、景顺长城景盛双息、易方达增强回报的基金规模均在400亿元以上，景顺长城景颐双利、易方达稳健收益、中欧丰利、景顺长城景颐丰利、易方达裕祥回报的基金规模均在300亿元以上，这些“固收+”基金2025年末股票仓位均在10%-20%。其中，景顺长城景颐丰利A2025年回报率高达25%，永赢稳健增强A、景顺长城景盛双息A的回报率也都在10%以上。

　　业内认为，此前权益环境较好，投资者对“固收+”基金普遍形成了乐观预期，吸纳了大量风险偏好原本不高的资金，带动“固收+”基金规模快速扩张。然而随着权益市场震荡加剧，以往顺势环境下的投资惯性或遭遇严峻的挑战。有机构提示，市场波动幅度增加可能会成为常态，过去依靠权益单边上涨获取收益的模式或难以为继，一旦产品净值波动超预期，很容易引发集中赎回。不仅要警惕资产波动放大与脆弱负债预期可能错配带来的风险，还要降低阶段性成功中的路径依赖，对组合在顺风期时积累的习惯和隐性风险保持警惕。

　　在业内看来，基金管理人不仅要警惕规模与能力的匹配失衡，避免盲目扩张导致策略执行变形，坚守“稳健为本”的核心定位，不随市场风格偏移而放大权益敞口，始终把风险控制放在首位，同时也要防备投资者预期错配风险，通过持续的投资者陪伴与沟通，强化持有人对“固收+”基金“收益有弹性、风险有边界”的认知，避免短期波动引发非理性申赎。此外，警惕行业同质化竞争下的策略拥挤风险，通过深化投研、优化大类资产配置能力，筑牢差异化竞争壁垒，确保产品在不同市场环境下均能平稳运作。

　　对于后续“固收+”基金的管理重点，永赢基金表示，一是重视波动率监控，适时根据组合波动率的变动降低风险敞口，不过度依赖指数行情；二是利用资产间的对冲与互补特性，有效拓宽投资组合的有效边界，优化风险收益比；三是更加重视结构性机会，如核心能源安全、新能源替代、错杀品种等，而非追求一致性做多；四是提前预留流动性空间，避免在赎回压力集中释放时被动卖出。