从“牛市旗手”到“硬科技捕手” 券商中报季的配置价值被重新审视

　　2026年券商中报季大幕刚启，头部阵营已率先交出成绩单。业内人士表示，后续更多券商将陆续发布中报业绩预告，进一步催化板块行情，建议重点关注低估值头部券商，首推投行、海外和财富业务三线全能的标的。

　　全行业景气度正在扩散

　　7月3日晚间，国泰海通发布中报预告，预计上半年归母净利润为200.03亿元—205.11亿元，扣非净利润为192.49亿元—197.57亿元，同比增长164%—171%，创下半年度业绩历史新高。仅二季度，国泰海通扣非净利润预计达135.38亿元—140.46亿元，较一季度增长137%—146%。

　　四天后，招商证券（600999）接力报喜。7月7日晚间，招商证券发布公告称，预计2026年上半年归母净利润为100亿元—110亿元，同比增长93%—112%。这一规模与招商证券2024年全年净利润（103.86亿元）旗鼓相当，创下公司上市以来同期最佳纪录。按季度拆分，公司一季度净利润为32.71亿元，二季度环比增幅超过100%。

　　“2026年上半年，我们预计47家上市券商实现营业收入3328亿元，同比增长30%。”华西证券（002926）表示，“我们看好证券行业发挥资本市场投融资的中介功能，以及居民权益类资产配置比例提升的方向。行业发展亮点包括：市场交投活跃带来的经纪业务和财富管理业务扩容，受益标的有东方财富（300059）、指南针（300803）、长江证券（000783）、招商证券；深耕科技成长产业聚集地区的中型券商，在长期股权投资和科创跟投方面有望带来业绩增长，受益标的有华安证券（600909）、国元证券（000728）、东吴证券（601555）、国联民生（601456）；打造一流投资银行主线，依托粤港澳大湾区探索增量业务发展，受益标的有广发证券（000776）、中金公司（601995）H、中国银河（601881）、华泰证券（601688）。”

　　业绩驱动力：

　　万亿元成交与科创跟投

　　券商亮眼业绩背后，站着两股关键力量。一是A股交投活跃度创下近年来新高。2026年上半年A股成交金额达317.53万亿元，日均约2.69万亿元（118个交易日），同比增长约97%。

　　二是科创板跟投开始集中兑现，券商盈利逻辑正在被重铸。根据规则，保荐机构须以自有资金按发行规模2%至5%跟投科创板项目。2026年上半年，科创综指涨53.99%、科创50指数涨64.25%，带动跟投浮盈冲至近年高点。截至7月2日，保荐机构跟投限售期未满的科创板公司共38家，11家券商另类子公司合计账面浮盈达105亿元，高度集中于头部。

　　据广发证券测算，今年券商行业科创板跟投浮盈已达66亿元，远超2022年至2025年四年总和，且主要由8家头部券商贡献，集中度显著提升。2026年私募股权市场呈现“募、投、管、退”全链条回暖态势，另类投资子公司通过自有资金开展投资，既能实现全流程服务并深度绑定优质企业，也能精准把握新兴产业的成长性机遇。另外，头部券商以股权衍生品和FICC（金融领域的固定收益、货币和商品市场）为代表的重资产业务撬动高杠杆和高盈利能力，有望成为对冲风险敞口相对可控的核心业务。

　　中航证券分析师薄晓旭给出判断，随着全面注册制落地、科创板强制跟投常态化，头部券商依托投行保荐、科创板战略跟投、Pre-IPO（拟上市公司）直投搭建科创企业全生命周期收益闭环，券商盈利底层逻辑迎来重塑，正式开启从周期型中介转向硬科技价值捕手的系统性价值重估。

　　上海某私募人士8日向《大众证券报》记者表示：“随着‘直投—保荐—跟投’全链条布局的完善，头部券商得以分享硬科技企业从VC（风险投资）到IPO再到二级市场的全周期收益。这令券商业正逐步摆脱过去‘三年不开张、开张吃三年’的周期波动，转向一条更平滑的增长曲线。”

　　记者 张曌