体育巨头李宁，一年卖了295亿 营收创历史新高

李宁公司2025年的业绩报告显示，全年实现营收295.98亿元，同比增长3.2%。经营现金流为48.52亿元，归母净利润29.36亿元，毛利率为49%，同比下滑0.4个百分点。这是李宁公司连续第四年净利润出现下滑。

尽管如此，市场对这份增收不增利的财报并未给出负面反馈。3月20日，李宁股价高开，盘中涨幅一度超过13%，最终收盘时涨幅为8.56%，总市值达到554亿港元。

李宁出现增收不增利的情况，主要源于2020年至2022年间受“国潮”风潮带动，线下门店快速扩张。随后市场环境发生变化，导致库存攀升。自2024年起，李宁开始缩减门店数量并加大促销力度，但“国潮”热度退潮，产品高溢价能力受到挑战，从而影响了盈利。

李宁管理层强调，经营核心是保证毛利率，不能因追求规模而过度加大折扣力度。从财报来看，李宁的针对性调整已初见成效。整体而言，受鞋服市场环境影响，李宁股价已在底部徘徊三年之久。相比之下，安踏体育的市场表现稍好一些，这主要受市场偏好影响。在净利润水平下滑的情况下，李宁仍维持高股息策略。根据公告，李宁董事会建议派发截至2025年12月31日止年度的末期股息每股普通股23.36分人民币，连同中期股息，全年股息为每股普通股56.95分人民币，全年派息比率达50%。

全球鞋服市场已从增量扩张阶段转向存量竞争阶段，头部企业的竞争也从全面竞争走向差异化竞争。李宁选择加码专业运动赛道，强化品牌专业运动形象。目前，李宁仍聚焦“单品牌、多品类、多渠道”战略，并有所侧重。具体表现为，2025年1月，李宁从安踏手中夺回“中国奥委会官方合作伙伴”身份；4月，又取代特步，成为2025年北京半程马拉松赛事官方战略合作伙伴。