“床垫界特斯拉”破产背后 财务杠杆压垮先驱

一家客单价上万美元、毛利率60%、坐拥380亿小时睡眠数据的公司，最终被自己的财务杠杆压垮；而同一赛道的对手则获得马斯克等硅谷精英的支持，估值达到15亿美元（约合102亿元人民币）。

在智能家居赛道，Sleep Number与Eight Sleep在2026年呈现了截然不同的命运。6月12日，曾被称为“床垫界特斯拉”的Sleep Number向纽约南区破产法院递交申请。11天后，纳斯达克暂停其交易。那些在2021年以140美元买入的投资者，最后仅剩下0.39美元的残值——跌幅超过99%，成为美股下跌最惨烈的股票之一。根据破产协议，Sleep Number最终以4.15亿美元卖身给加拿大一家寝具零售商，不及其6.72亿美元有担保债务的三分之二。

另一边，Eight Sleep不仅获得了马斯克、扎克伯格等一众硅谷精英的青睐，还在2025年实现自由现金流转正、超200%的营收增长，并冲上了百亿估值，成为行业备受热捧的明星公司。

要让耐用品做出科技公司的估值，关键在于能否抗住周期的起伏，运用新技术创造持续变现的飞轮。一家先驱倒下，一家新贵崛起，背后的关键因素是什么？国内玩家又该参考谁？

Sleep Number是将智能床垫带入大众视野并成功商业化的先驱者。1987年成立，最初通过百货商店销售，1992年开出第一家专卖店，主要卖空气床垫。2001年，它把床垫软硬度编成0-100可度量的数字，品牌名由此而来。转折点在2014年，Sleep Number推出全球第一款智能床，将心率传感器、呼吸监测模块塞进床垫，从床垫制造商变成睡眠科技公司。Sleep Number将店员称为“睡眠顾问”，床垫作为“健康科技产品”而非家居产品，成功将一张床垫卖到了上万美元的高价，在美国开出560多家直营店，畅销多年。