韩国股市会不会连环暴雷 市场暂未显示连续风险迹象

韩国股市在过去一个多月内经历了剧烈去杠杆，KOSPI指数较6月22日高点回落近40%。但从杠杆产品规模、对冲基金仓位、散户融资余额及外资流向来看，推动下跌的主要被动平仓力量已大幅释放，市场暂未显示出由散户爆仓和外资撤离引发连续风险事件的迹象。

摩根大通7月29日发布的报告称，韩国相关杠杆ETF的去杠杆过程已基本完成，对冲基金约完成90%的去杠杆调整。此前高杠杆资金在市场下跌时的强制卖出放大了指数波动，并带动其他投资者同步减仓。

外资年内累计卖出韩国股票逾1100亿美元，但约90%的流出集中在两家存储芯片龙头。随着这两只股票在MSCI新兴市场指数中的权重从6月底的9.5%和8.3%降至目前的6.5%和4.5%，受配置约束驱动的被动卖压正在减弱。

短期内，韩国市场仍面临美联储议息会议、潜在加息风险及大型云计算企业财报预期较高等不确定性。市场本周的价格损失也可能在未来数日引发残余平仓。然而，在估值已降至低位、盈利动能仍在的背景下，韩国股市的仓位结构已较此前更具吸引力。

本轮调整始于6月中旬，最初的触发因素是常规的基本面担忧与资金轮动。韩国市场高度集中的结构加上杠杆ETF的放大效应，使下跌迅速演变为去杠杆交易。KOSPI的回撤与存储芯片股的显著跑输高度一致。此前少数大型股票主导韩国市场表现，当这些高权重股票调整时，指数承压尤为明显。