三星称供给紧张到2028年为何市场不信 周期分歧引关注

韩国存储芯片巨头SK海力士和三星电子在二季度取得了亮眼的业绩，但股价却遭遇了暴跌。这种反差背后是市场对周期分歧的担忧：芯片企业认为缺货将持续到2028年，并签订了长期订单；而市场则担心云厂商开支增速放缓以及中国产能的崛起，导致提前定价周期见顶。

7月29日和30日，SK海力士和三星电子相继发布了二季度业绩报告。两家公司合计营业利润约150万亿韩元（约1040亿美元）。然而，在财报发布当天，韩国KOSPI指数盘中暴跌超过12%触发熔断，SK海力士收盘跌9.61%，三星跌5.23%。三星发布财报后，收盘微跌0.72%，盘中振幅超过11%。

从业绩本身来看，三星二季度营收171.5万亿韩元，营业利润89.5万亿，均为历史最高，自2025年三季度以来连续刷新纪录。SK海力士营收79.3万亿，营业利润60.5万亿，同比分别增长257%和557%。

在电话会议上，两家公司的管理层都强调供给紧张不会很快结束。三星预计存储芯片短缺至少持续到2028年，2027年的缺口会比2026年更大。SK海力士表示HBM和服务器DRAM的需求仍在加速，今年新增产能不足以满足订单。三星已将60%至70%的存储产能签入五年期长期合同，附有预付款和违约金条款。SK海力士也与约10家核心客户签署了类似的五年期长期合同，但未披露具体比例。

然而，市场给三星的估值约为5.4倍预期市盈率，隐含判断内存价格将在明年上半年开始下行，与管理层给出的时间线相差超过一年。过去几轮存储周期中，市场通常比公司更早看到拐点，但这次方向相反：公司在延长周期判断，市场在提前定价下行。