A股半导体，还有双重红利

　　6月11日，半导体主题ETF领涨场内ETF，多只产品年内涨幅超70%。与此同时，资金却在逢高减持，部分产品6月前8个交易日被净赎回近30亿份。一边是半导体领涨，一边是资金流出，到底发生了什么？

　　半导体ETF被“越涨越卖”

　　隔夜美股半导体板块大幅回调，费城半导体指数收跌3.57%，AI芯片龙头普遍大跌，但国内半导体板块再度走出独立行情。

　　数据显示，6月11日，半导体板块再度上行，炬光科技、兴福电子、江丰电子（300666）出现“20cm”涨停。

　　受此影响，半导体主题ETF领涨场内ETF。同日，除少数油气类ETF外，ETF涨幅榜被半导体相关产品“霸屏”。其中，科创半导体设备ETF鹏华、半导体设备ETF万家等ETF涨幅领先。值得注意的是，从近5日、近2个月、年内维度来看，半导体主题ETF均在ETF涨幅榜前列。

　　不过，ETF资金却呈现出越涨越卖的态势。6月以来，截至6月10日，名称中含有“半导体”字样的半导体主题ETF，总计被净赎回63亿份。国泰中证半导体材料设备主题ETF被净赎回近30亿份，华夏国证半导体芯片ETF、国联安半导体ETF等也被净赎回逾5亿份。从规模来看，尽管半导体ETF6月以来整体上行，规模反而缩水了逾120亿元。

　　业内人士认为，经过近期反弹后，半导体板块短期积累了一定的浮盈，不少资金借冲高落袋为安；叠加美股半导体板块大跌带来情绪扰动，部分资金主动减仓以规避可能的震荡。

　　半导体板块机遇与风险

　　“本轮海外半导体板块下跌的核心，是市场对AI硬件高估值、拥挤交易的集中估值回归。”国联安基金投研人士对记者表示，美国5月CPI同比升至4.2%，叠加中东局势推升油价，通胀反弹与利率上行风险再度引发市场重定价。高估值成长股对利率变化高度敏感，板块估值随之承压。

　　在他看来，当前美国AI领域资金高度集中于头部企业，交易结构单一，利率或业绩预期出现波动便容易引发资金集中撤离。同时，SpaceX大型IPO临近分流市场流动性，多重因素共振进一步放大跌幅。美股市场当前的核心分歧，在于市场开始担忧AI硬件的行业高景气已被提前透支。

　　与之形成明显分化，6月11日A股半导体板块逆势走强。业内人士认为，今日领涨品种集中在设备、材料等上游环节，定价逻辑存在本质差异。全球半导体设备行业景气度预期持续上调，一季度设备出货量创下历史新高，国内作为全球最大设备市场持续受益；半导体材料进入涨价周期，推动国内上游企业盈利修复。海外晶圆厂持续大规模扩产，带动上游供应链需求外溢，进一步打开设备、材料的长期增长空间。

　　国泰基金人士也表示，展望后市，半导体设备与材料作为晶圆制造的基石，正迎来技术迭代与产能扩张的双重红利。一方面，存储市场景气度持续回暖，主流存储厂商针对高带宽内存及先进封装的扩产计划依然清晰明确，这直接转化为对先进制程刻蚀、薄膜沉积等关键核心设备的刚性需求。另一方面，AI算力需求的爆发式增长正从终端应用深度渗透至材料端，高性能算力芯片的量产对高质量硅片、先进光刻胶及电子特气等材料的消耗量大幅提升，使得材料产品的景气度有望迎来新一轮上修。

　　“A股半导体本轮行情并非炒作远期AI概念，而是依托上游订单回暖、产品涨价带来的基本面落地，板块长期修复具备扎实支撑。”上述国联安基金人士说。