Adobe(ADBE.US)财报前 AI焦虑重压软件股：华尔街警惕新一轮抛售潮

　　近期软件股的上涨行情被证明是短暂的。由于对人工智能(AI)颠覆效应的担忧挥之不去，投资者正为新一轮抛售做好准备。

　　追踪软件板块的iShares Expanded Tech-Software Sector ETF(IGV.US)在几份强劲财报的推动下，于本月早些时候三日累计大涨16%，年内收益一度转正。但这一涨势在6月1日戛然而止。目前该ETF已连续七个交易日下跌，回吐了全部涨幅。在此期间，软件板块成为标普500指数中表现最差的板块。IGV年内跌幅已超过12%，而同期标普500指数上涨7.9%。

　　加拿大皇家银行蓝湾资产管理公司(RBC BlueBay Asset Management)市场策略主管迈克·贝尔(Mike Bell)表示：“即便已经看到如此疲软，我们认为还有进一步下行空间。问题不仅仅在于软件公司能否保持以往的增速，而是面临一种实实在在的生存威胁——当AI自己就能完成这些工作时，软件产品可能变得不再必要。”

　　今年以来，软件股受到市场的严厉审视。来自Anthropic、OpenAI等初创公司的竞争压力，促使资金大面积撤出该板块，进而压低了软件股的盈利倍数——这一指标曾是科技板块中最高之一。周二，Anthropic发布了其Mythos AI模型的新版本，导致IGV下跌2.8%，进一步加剧了市场忧虑。

　　贝尔称：“当不确定性区间如此之大时，传统的估值指标就不那么有用了。可以公平地说，当前的不确定性远高于过去。”

　　尽管如此，据市场汇编的数据，本财报季软件股的业绩仍令人鼓舞：标普500指数中的软件公司有90%超过了盈利预期，而整个指数的这一比例为82%。美银分析师在6月8日给客户的报告中写道，在本月初美银全球科技会议上亮相的软件公司“整体展现出持续的乐观情绪”。

　　表现突出的公司包括Snowflake Inc.(SNOW.US)、Datadog Inc.(DDOG.US)、DigitalOcean Holdings Inc.(DOCN.US)和JFrog Inc.(FROG.US)，这些公司均公布了强劲的业绩，显示出其在软件生态中的稳固地位。网络安全也是今年的一大亮点。

　　下一份值得关注的财报将来自Adobe Inc.(ADBE.US)，定于周四盘后发布。这家面向创意专业人员的软件制造商被认为是受AI颠覆风险最大的公司之一，因为AI工具在图像生成方面已经非常出色。

　　Adobe股价今年已累计下跌32%，且财报后表现欠佳——过去11次财报发布后有9次出现下跌。上个季度，长期担任首席执行官的山塔努·纳拉扬(Shantanu Narayen)宣布将卸任，而此时公司正面临能否成功应对AI转型的质疑。

　　经过此轮抛售，Adobe的估值已相对便宜——市盈率不到10倍(基于预期盈利)，而过去十年的平均市盈率约为30倍。尽管如此，投资者仍不愿轻易入场。

　　资产管理规模约260亿美元的Ruffer公司基金经理菲奥娜·克尔(Fiona Ker)表示：“很难想象Adobe的护城河究竟是什么，这意味着它看起来是一家可能被取代的公司。”她已开始建仓赛富时(CRM.US)等部分遭受重创的软件股，但对Adobe保持观望。

　　OpenAI和Anthropic的预期IPO也可能对传统软件股构成压力。聊天机器人Claude的开发商Anthropic最早可能在10月进行IPO，而据报道OpenAI也瞄准在秋季前后上市。

　　RBC BlueBay的贝尔表示：“这些IPO可能产生直接影响，因为投资者希望避开AI领域的失败者，超配那些有望表现良好的公司。这些显然都是大家愿意配置的潜在AI赢家。”

　　Ruffer的克尔认为，对于那些拥有大型企业客户的公司——更换供应商可能面临法律或合规问题——投资者更容易对其前景抱有信心。

　　她说：“AI的能力边界还在不断变化，如果你想据此推断可持续增长的样子，那会是一个大问题。但当我审视这些软件股时，我看到的是不错的自由现金流收益率和低于市场平均的估值倍数。这是一个有吸引力的机会组合，我认为你正在为这种不确定性获得补偿。”